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进一步走高驱动减弱 豆粕价格预计阶段性转弱

短期来看,存在近期利多集中兑现以及基金净持仓已达历史高位,对价格的进一步走高驱动走弱,我们认为短期美豆价格可能遇阻,难以进入新的上行区间。中期来看,需要关注拉尼娜天气对南美大豆生长季的影响。

国际大豆价格自18年以来持续低位徘徊,除了供应方面始终缺乏大的天气和减产题材以外,近两年两国贸易摩擦导致对美豆采购减少以及中国非瘟疫情后生猪存栏大幅下滑导致豆粕需求下滑,严重拖累了美豆需求,美豆价格持续低位徘徊。但自今年年中以来,美豆价格逐步筑底回升,目前的价格区间回到了两国贸易摩擦发生之前18年上半年的价格。

两国大豆贸易回归正常化以及中国生猪行业进入持续增产能阶段带动了美豆需求的复苏和美豆平衡表的改善,同时当前全球拉尼娜天气的出现也给美豆价格打开进一步上涨空间带来了潜在的可能和想象空间。

一、20/21年度美豆平衡表显著改善

20/21年度美豆平衡表预计大幅改善,受益于出口预期改善,USDA预计20/21年度美豆期末库存下滑至2.90亿蒲,上年度为5.23亿蒲,库存使用比下滑至6.4%,上半年为13.2%。

全球平衡表亦显示20/21年度全球大豆平衡表收紧,期末库存以及库存使用比继续下滑。目前的全球平衡表基于对20/21年度南美产量的乐观预期,巴西大豆产量预估1.33亿吨,上年1.26亿吨,阿根廷预估5350万吨,上年4900万吨。后期需关注南美产量预估变化。

二、两国贸易回归正常化,美豆出口进度处于近几年最高水平

两国自18年上半年发生贸易摩擦以来,两国大豆贸易受到很大影响,自美国进口的大豆曾被征收高额进口征税,此前被额外加征25%征税,后再度加征5%。但自2020年初两国签订第一阶段贸易协议以来,两国贸易逐步走向正常化,大豆方面可以看到中国对美豆采购自今年5月份以来持续处于较快步伐,从当前所处的20/21年度来看美豆出口进度处于近几年最快水平。从美豆平衡表也可以看到,20/21年度美豆出口目标较此前两年大幅上调。

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