1.明年豆粕需求多少主要来自豆粕添加比例,而贸易摩擦影响豆粕成本,使得豆粕添加比例存在变数,从而直接影响豆粕的需求量。
核心观点
1.明年豆粕需求多少主要来自豆粕添加比例,而贸易摩擦影响豆粕成本,使得豆粕添加比例存在变数,从而直接影响豆粕的需求量。
2.即便明年如期发生了厄尔尼诺,影响也将反映在2020年油脂价格上。
详细内容
大宗内参:您认为近期豆粕大跌主要原因是什么?
陈静:豆粕基本面4季度偏宽松,叠加贸易摩擦存在缓解的预期,对豆类价格形成较大压力。
大宗内参:从现在到明年上半年豆粕的供需如何?
陈静:主要需看maoyi战是打还是不打?因为maoyi战变化走向,主要影响作用国内供应问题,特别是国内下半年供应预期差别明显。而对于全球来说影响相对有限,全球库销比预期下降概率比较大。
(1)打:豆类,预期价格震荡偏强。上半年,因南美大豆,供应有保障。而下半年,供应下降速度将超消费下降,国内豆类库销比预期下降,从而支持豆类价格。
(2)不打:豆类,预期价格偏弱。供应上升幅度超消费上升的幅度,库销比上升从而拖累豆类价格。
所以,打与不打,(1)对于供应端,主要关系着美豆陈作大豆是否传导至国内,二者使得国内大豆进口方面存在(-500,+1000万吨)的波动;(2)对于消费端,主要关系着豆粕添加比例的问题,这使得消费方面存在的波动;这是因为预计生猪规模下降,所以明年豆粕需求多少主要来自豆粕添加比例,而贸易摩擦影响豆粕成本,使得豆粕添加比例存在变数,从而直接影响豆粕的需求量。
大宗内参:您对明年油脂整体情况怎么看?
陈静:截止目前,在我国食用油消费结构,豆油占据着明显的领先优势,所以对油脂价格起引导作用,所以,贸易摩擦对油脂也起关键性作用;此次,仅看棕榈油自身,全球棕榈油库销比在印尼拖累下,处于高位,虽然中国、印度库销比不高且存下降趋势,但二者作为消费国,对棕榈油消费逐年畏缩,使得前景堪忧。至于天气对油脂影响,虽然明年存在厄尔尼诺预期,但对棕榈油价格影响有限,产量与降雨存在10个月的影响周期,即便明年如期发生了厄尔尼诺,影响也将反映在2020年油脂价格上。所以,总结一下:
(1)豆油方面,受贸易摩擦影响,在食用油价格中占主导地位,通过大豆进口传导至豆油方面。
(2)棕榈油明年基本面情况不理想,将跟随豆油,打maoyi战,豆油强,棕榈油就相对震荡;不打,豆油震荡偏弱,棕榈油就更弱。
大宗内参:您对油脂明年的策略是什么?
陈静:继续打maoyi战,对豆、菜油整体持震荡偏多思路,对棕榈油持区间思路;若不打的话,对油脂整体持偏空观点。
大宗内参:您认为油脂最大的风险是什么?
陈静:最大的风险,也就是maoyi战。
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