豆粕的需求短期内基本没什么变化

豆粕期货最近波动较大，1901合约从最高的3539元/吨最低下跌至3050元/吨，然后反弹至3150元/吨附近，主要交易的是中美贸易谈判重启的逻辑。

国内供给和需求

截至11月2日，全国大豆压榨量7383万吨，较2017年同期的7268万吨增加115万吨，增幅1.57%。但11月以后美豆的进口量几乎为0，目前大豆进口主要来源于巴西和阿根廷。预计第四季度国内大豆进口量会达到1800万吨，较去年同期的2600万吨下降800万吨左右。因此，第四季度国内豆粕的供给量还是收缩的。

目前非洲猪瘟疫情仍然存在，但并没有出现大规模的屠杀现象，也就是对生猪存量没啥大的影响，对豆粕的需求影响也就相对有限。饲料协会下调豆粕的使用比例，我们预计可能减少几百万吨的豆粕用量，但新配方的普及程度仍需要市场的配合验证。总体来看，豆粕的需求短期内基本没什么变化。

盘面利润

从11月5日的盘面压榨利润来看，巴西进口大豆为-35元/吨，美湾进口大豆为-286元/吨，美西进口大豆为-139元/吨，对于油厂来说都是亏损的。因此油厂挺价意愿较强，盘面下跌空间较为有限。

结论

目前很难找到大买家填补中国买家的空白，如果没有中国买家，预计美豆会继续在830—900美分/蒲式耳之间窄幅振荡。

仅从供需面来看，豆粕1901合约还是会振荡偏强，预计振荡区间在3070—3400元/吨。但目前盘面交易的是中美贸易谈判重启的逻辑，涉及25%的关税，盘面会根据中美贸易谈判进展情况进行交易，可能有以下两种结果：

第一，中美贸易谈判成功，25%的关税取消，美豆可能上涨10%—15%，国内豆粕下跌10%—15%，也就是说国内豆粕1901可能下跌到2900元/吨以下，1—5豆粕价差可能跌到200元/吨以下。

第二，中美贸易谈判无果，继续25%的关税，国内豆粕可能紧缺，国内豆粕1901可能上涨到3400元/吨以上，1—5豆粕价差可能会高于500元/吨。

策略概述

1.方向性策略

今年方向性走势对期权策略的影响更大，往年同期豆粕期货价格上下波动范围不超过300点，而今年则达到了500点，因此对于博取方向性收益来说也是很好的机会。唯一的一点是博取方向性收益需要紧跟中美贸易谈判进展情况，如果中美贸易谈判有缓和迹象，则选择高位做空，具体策略可以选择做空期货标的、买入虚值看跌期权、卖出虚值看涨期权等。