预计豆粕波动率将持续振荡回落-第2页

大豆进口成本呈上升趋势

中美互加关税正式实施后，国内豆系品种表现不及市场预期强势，这主要受美豆市场大跌影响，因为中美豆类相关度在九成以上。加之国内豆粕、大豆库存居于高位。不过未来中美豆类市场的关联度将大大降低。

从基本面来看，国际大豆正遭受减产影响。首先，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所信息，截至7月4日当周，阿根廷大豆已结束收割，产量仅3600万吨，不仅较年初预测值低1800万吨，更比USDA6月报告少100万吨。其次，美豆正处于重要生长期，但未来一周天气预报显示，美豆主产区气温远高于正常均值，尤其中东部地区气温高出正常水平70%—80%，预计下周北美大豆生长会受一定影响。

进口方面，根据天下粮仓统计，7月大豆预报到港仅132船856万吨，大幅低于预期的930万吨。8月到港量预期850万吨，亦较上周预估少50万吨。此外，进口成本亦呈上升趋势。截至7月10日，中国进口巴西大豆CNF价格已达430美元/吨，较加征关税前上升1.9%，更较6月中旬上涨7.23%。

总之，豆粕价格底部支撑较为坚实，豆粕期权持仓量认沽与认购比自低位反弹预示豆粕后市上涨概率偏大，可尝试牛市价差赚取豆粕期价上涨的收益。考虑到隐含波动率仍处于历史偏高区间，加之中国加征关税政策已落地，预计豆粕波动率将持续振荡回落，建议可持有做空波动率组合。