短期市场情绪谨慎 豆粕隐含波动率明显高于合理值

2018年6月20日，豆粕期货主力合约M1809收盘价3044元/吨，较上周6月8日的收盘价2893元/吨上涨5.2%。主力合约平值看涨、看跌期权合约收盘价分别为100元/吨和98元/吨；期权合约日成交108342张，成交金额9125.47万元。

豆粕期权交投活跃

6月20日豆粕期权日成交108342张，成交额9125.47万元，其中看涨、看跌期权分别成交63962、44380张，成交量和成交额整体呈上升趋势。6月20日当周日均成交量146169.2张，成交额11121.002万元，较6月8日当周分别增加38.3%和58.2%。其中，看涨期权上升趋势比看跌期权更明显。

成交量日认沽与认购之比在达到4月以来的最高点106.45%后，6月20日回落至69.38%，但整体仍呈上升趋势。持仓量日认沽与认购之比在6月8日为74.35%，而到6月20日回落至68.38%，下降4.7个百分点。整体看，本周成交量日认沽与认购之比波动放大，有上升趋势。持仓量日认沽与认购之比变化稳定，有下滑趋势，维持在0.69附近。

短期来看，市场情绪中性偏谨慎。

豆粕期权价格波动较大

6月20日，M1809平值期权合约隐含波动率为24.01%，较上周6月8日的21.69% 上涨10.7个百分点。整体看M1809期权合约隐含波动率处于历史高位。6月20日当周期权隐含波动率明显高于标的物历史波动率，说明期权价值有高于合理数值即被高估的可能。预计后期豆粕期权合约隐含波动率会维持高位，粕价持续走高的可能性不大。

豆粕库消比难降

截至6月15日，全国豆粕库存量110.92万吨，较6月3日上涨6.3%。豆粕库存变化有着周期性规律，目前处于上涨高位，逼近2017年7月末高点。鉴于当前美国天气非常适宜大豆生长，豆粕库存的上升趋势可能持续到7月末。从下游需求看，猪粮比从2016年6月的高位一直下降，到2018年6月8日达到5.84，与6月1日数据持平，较5月25日上涨0.36，整体仍处于历史较低水平。猪价开始小幅回升，对豆粕需求有望增强。而油厂利润可观，开机率不减进一步增加豆粕供应。预计短期内豆粕库消比难下降，粕价上方承压。