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政策调控风险较大 动力煤进一步上涨驱动力减弱

3月份开始,环渤海港动力煤库存自高位2300万吨下滑至2060万吨,与此同时,下游电厂和上游煤矿库存也维持去化。

3月份开始,环渤海港动力煤库存自高位2300万吨下滑至2060万吨,与此同时,下游电厂和上游煤矿库存也维持去化。

供需双增

从国内原煤产量来看,一季度原煤产量比2020年同期增长16%,比2019年同期增长19%,高增长主要来自1月和2月,3月原煤产量与去年持平。一季度进口量比2020年减少4%,比2019年增加9.6%,属于中性偏低水平(去年一季度进口量高)。需求方面,工业品延续了去年四季度以来的高开工,一季度火电需求比2020年增长21%,比2019年增长14%。由此可见。一季度动力煤国内产量和需求均维持较高水平,供需处于平衡。但是,3月,因为下游需求强劲,导致用电量同比大增,即使供应端仍维持较高水平,还是出现明显的供应缺口,主要是动力煤库存快速下滑。

淡季去库

3月的快速去库刺激了市场对于动力煤的乐观预期,市场普遍认为在即将到来的夏季用煤高峰,煤价可能重新演绎去年年底的暴涨行情,动力煤5月合约一度涨至795元/吨,创下了该合约的历史新高。

而看涨原因主要有这几点:一是产地供应受限。二是进口成本高。三是旺季需求可期。

动力煤需求季节性十分明显,7—8月旺季需求要比3—4月淡季需求高15%—20%。

波动加剧

当前,动力煤基本面向好是市场共识,这是动力煤期现价格维持高位的主要原因。但是,在原料高价的背景下,终端电厂面临亏损局面。我们认为后期动力煤供应增量可期。

4月,国家发改委提出产煤大省提升产量至9月底。在政策支持下,国内原煤产量大概率高位运行,产量将维持环比增长,且不排除高煤价下放松煤管票限制的可能性。另外,进口煤数量有增加的可能。

当前,为了应对旺季需求,下游不得不高价补库,动力煤库存止跌反弹。由于电厂集中补库及日耗较前期下降,排除极端天气(气温突然升高提前入夏),下游还是有希望在旺季到来前将动力煤库存累积到安全线25天以上。

综上所述,近期基本面依旧偏强,但是面临较大的政策调控风险,动力煤价格进一步上涨驱动力减弱。

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