基差回补后 动力煤新主力还能延续春天的故事吗

本周初的时候，动力煤期货05合约上探794.8元/吨，刷新上市来纪录高位，自春节过后累积涨幅已达31%。

随后，郑商所针对动力煤05合约出台交易风控措施，而后又发布了风险警示函，市场主力借势移仓换月至09合约。鉴于远月合约贴水幅度较大，动力煤新主力强势拉涨并逼近涨停价位。基差回补后，新主力还能延续春天的故事吗？

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临近交割月，动力煤5月合约前期热度只增不减，郑商所决定，自4月19日当晚夜盘交易时起，动力煤期货2105合约涨跌停板幅度调整为8%，交易手续费标准调整为10元/手，日内平今仓交易手续费标准调整为10元/手，并于20日发布风险警示函。面对较高的交易成本，主力资金迅速行动移仓至09合约。此外，近月合约创新高的同时，秦港Q5500动力煤含税平仓价也升破800大关，但09合约价格仅有720元左右，ZC05-ZC09价差处于近几年的绝对高位水平，引发资金关注。

周四，动力煤期货总持仓增加4.3万手至46.9万手，成交额环比增加50%至957亿元，占期市总成交额的4.01%，位列第四，沉淀资金较昨日增加6.39亿元，是除了IF之外资金流入最多的品种。

说到这，让人不禁联想，如此匆忙而猛烈的换月形式，是主力记错了日子？实际上，据统计，动力煤期货上市以来有75%的概率是在4月完成换月，前年换月时间发生在4月23日，当时也是煤矿执法检查的背景下，山西主产地发生火灾，且产能释放收紧，期价快速拉涨。

如今，动力煤交易中心迅速转移到9月合约，且引发了强力的补涨行情，其实跟市场预期有关。4月上旬，发改委开会增量和稳价，市场对远期供应回升有较强的预期，造成盘面空头的踩踏，秦皇岛港亦出现抛货现象。不料，5天内山西、贵州、新疆发生3起煤矿安全生产事故，河北省建立煤矿三年行动通报督办机制，内蒙古开展第三轮安检生产大检查，陕西展开超产大检查，晋北地区环保组检查严格。不过，市场仍然认为，全国两会以来主产区产能利用率持续维持低位，煤炭供应进一步收紧的概率较小。