10.29今日动力煤价格行情走势预测：库存频创新高郑煤弱势震荡

下游提前补库，11-12月旺季难旺

期现市场：10月动煤期货冲高回落。进口煤从严控制、大秦线集中修以及冬储集中备货等因素提振，国庆节后动煤期货跳空高开，主力1901合约突破年中高点直逼670，不过电厂持续低日耗、高库存抑制下游高价接货意愿，贸易商做多热情降温，期价回补跳空缺口。

进口政策：如果2018年进口按量平控，则10-12月单月进口量将缩减至1400万吨;不过考虑到目前产地环保、安检依旧比较严格，11-12月国内供给释放继续受限的话，实际进口数量依旧存在很大变数。

供给方面：山西超能力核查10月底结束，陕西环保回头看11月初结束后，11月产地供给释放将或有所回升，不过按照历年惯例，年底安全检查并不会放松;运输方面，10月25日开始大秦线铁路恢复正常，秦港及周边港口进车数量会有所增加，环渤海港口库存继续下滑空间有限。

需求方面：11-12月取暖旺季来临，不过考虑到10月淡季电厂及北方冬储有提前备货行为，加之国家气象中心预计今年冬季中国大部地区气温偏高，下游高库存及暖冬预期或使得11-12月旺季难旺。

观点：10月动煤期货冲高回落，进口煤从严控制、大秦线检修等因素提振，国庆节后动煤期货跳空高开，主力1901合约突破年中高点直逼670，不过电厂低日耗、高库存抑制下游高价接货意愿，贸易商做多热情降温，期价回补跳空缺口。基本面方面，随着山西超能力核查、陕西环保督察的结束，11-12月产地供给释放将或有所回升，而进口煤平控政策在高价差下有利于1月进口量提升;需求端11-12月取暖旺季来临，不过考虑到电厂及北方冬储在10月淡季已将库存提升至较高水平，加之国家气象中心今年暖冬预期，11-12月或呈现旺季不旺的特征，1901合约高位调整或将延续。

策略：谨慎偏空，日耗强劲回升前维持逢高抛空策略

风险：暖冬预期反转、日耗超预期回升

库存频创新高 市场弱势震荡

观点：电厂库存屡创新高，需求支撑不足

信息分析：

(1)产地环保检查常态化，坑口报价稳中有涨，近期仍处于冬储采购补库期，坑口预期较好;

(2)港口市场交易较为冷清，贸易商对后市悲观情绪加剧，加紧出货速度，价格连续下行已跌破成本线;

(3)下游电厂库存再创新高，阶段性冬储补库暂告一段落，下游采购仍以长协拉运为主，采购性供需情况稳定;

逻辑：我们在《四季度策略报告》和月度专题中一直强调，四季度的总体基调—保供应力度不改，高库存成为常态。从国庆节之后的市场运行来看，在进口收紧政策可能落地的情况下，产地生产发运及长协兑现率均保持历史较高的水准，下游电厂库存得以维持历史高位水平，传统的季节性补库难以放量，市场采购在总体均衡状态下保持低位，贸易投机行为受到较大抑制，价格高位拉升能力与往年不可同日而语。与“迎峰度夏”补库行情类似，市场季节性节点提前但规律依旧，“淡季不淡、旺季不旺”的特征可能在冬储行情中仍会重现，且随着产能增量释放与 19 年新进口额度的通关冲击，本轮冬储行情预期可能将弱于夏季行情。而从期货上来看，近月 1901 合约由于市场悲观预期提前，持仓量同比降低将近四成，流动性不足，可能难以充分体现客观市场现状，投资性价值降低;远月 1903 与1905 的反向套利投资机会值得关注。

投资策略 ：区间操作

风险因素：库存高位维持、日耗反弹不及预期(下行风险);环保限产升级、进口收紧政策落地(上行风险)。

港口下行，坑口坚挺，驱动不明显。环保影响持续，供给端受到抑制，煤矿库存偏低支撑坑口，发运倒挂;日耗季节性暂未兑现，电厂高库存压制明显;大秦线检修到期，港口成交下行，库存有所累积;随着近期发运量下滑，运力上涨助力有限。技术关注640支撑。操作建议：观望。

大秦线检修结束，港口调入资源环比增加，而下游电厂库存偏高，导致市场煤采购需求偏弱，港口煤价弱势下调。但是随着天气转冷，动力煤消费旺季也将来临，北方冬储需求逐渐增强，叠加 4 季度进口煤配额偏紧，煤价下方的支撑也在逐步增强。综合看，动力煤近期走势偏震荡，新单暂时观望，买 1 卖 5 正套组合继续轻仓持有。

低位反弹 动力煤逐步企稳

周五夜盘动力煤期货止跌反弹，受到前期均线支撑。大面积降温天气逐步到来，主产地安全生产和环保导致产量释放缓慢，运价上行明显，成本支撑加强。期货贴水维持较高水平，前期均线支撑明显，多单持有。

动煤主力ZC1901合约夜盘上涨2.0元/吨，收报于639.0元/吨，涨幅1.11%。9月29日至10月24日为大秦线秋季检修期，秦皇岛港口煤炭库存由644万吨跌落至425.5万吨，总共下跌218.5万吨。大秦线检修结束后，秦港煤炭调入量开始缓慢回升，预计后期库存也将呈稳中有增的态势，但受秦皇岛港口转型的制约，库存大幅提升的可能性较小。煤价方面，上周动力煤市场价格跌幅有所扩大，截至10月25日5500大卡煤主流平仓价655-660元/吨之间，较上周同期相比回落近20元/吨，而下游意向接货价多在650元/吨左右甚至更低，现货市场成交稀少。目前，沿海电厂库存整体充足，下游的采购积极性受到一定抑制，在需求暂无起色的情况下，预计短期内煤价反弹的可能性较小。下游方面，10月26日沿海六大电力数据：库存1569.1万吨，日耗51.4万吨，可用30.5天。夜盘主力合约反弹，当前日线级别有调整需求，技术面上，关注上方670的阻力以及下方630的支撑。