9.25今日动力煤价格行情走势：高库存将制约动力煤旺季价格高度

高库存将制约动力煤旺季价格高度

期现市场：三季度动煤继续震荡，但波动区间收窄，主力1901合约最高642.2，最低578.2。7月水电发力限制日耗提升，动煤期现货在中下游高库存压力下加速下探;8月环保限产提振黑色系强势拉升，动煤期现货止跌回升;9月环保检查持续，北方冬储启动、水泥需求回升，但电厂在低日耗、高库存下限价采购，动煤期现货高位承压。

政策方面：环保、安检与保供压力并存。继6月为期一个月的第一批中央环保督察回头看之后，8.20-9.20日国家煤矿安监局又对山西、内蒙古、陕西、等12个产煤省(区)开展煤矿安全生产督查，同时各省级环保督察也将为即将到来的第二批中央环保督察回头工作做准备。

供给方面：1-8月份全国原煤累计产量227846万吨，同比增长3.6%。其中8月份日均原煤产量957万吨，环比增加49万吨，但距离日均1000万吨的产量目标还有差距，可以看出环保及安全检查对有效产量的影响相比7月有所弱化，但并没有消除。预计在蓝天保卫战的环保压力下，四季度煤炭产地供应会继续受限，不过进口煤限制性措施对终端用户的放松有望继续弥补国内市场供需差。

需求方面：四季度是传统用煤旺季，不过10月电厂需求依旧偏淡，加之今年中下游库存在7-8月旺季没有明显消耗，9月下旬依旧保持在相对高位，可能会影响市场对11-12月传统冬储备货需求的期待。11-12月供需错配情况估计要看10月中下游库存的消化。

观点：三季度动煤延续上半年的震荡行情，不过波动区间有所收窄，主力1901合约最高642.2，最低578.2。7月高日耗预期落空，动煤期现货加速下探;8月环保限产提振，动煤止跌回升;9月北方冬储、水泥需求回升，但电厂低日耗、高库存压力，动煤高位盘整。四季度来看，产地供应受环保影响继续但有所减弱，而进口政策对终端用户的宽松有望弥补国内市场供需差;需求方面，传统冬储集中备货将在10月启动，但中下游高库存会限制主流电厂在10月淡季的补库，而11-12月供需错配情况估计要看10月中下游库存的消化，因此预计1901合约四季度很难走出趋势性行情，仍以区间震荡为主。

策略：动力煤受高库存压制，虽然后面仍有较强的季节性需求旺季，但价格高度有限，一旦需求无法达到快速降库，不排除动力煤重回绿色区间的可能。同时，应紧跟国家环保和安全检查政策对动力煤供给的抑制，整体偏空对待。

风险：环保安检限制产量释放、取暖季需求超预期

市场消息刺激盘面 供暖季即将到来

本周动力煤主力合约ZC1901先抑后扬，整体震荡走强。从现货方面来看，港口下水煤价格也是先抑后扬，震荡波动为主。而市场方面的消息则是一波未平一波又起，先是秦皇岛港限制调出使得盘面短时间内迅速走强，但是没多久周五又有消息传来秦港恢复以前的制度，限制不在，盘面又如期回落。在目前这样的淡季行情下，盘面基本上就是消息驱动。在政策变化比较多比较大的如今，煤炭价格也维持波动状态，操作上建议暂时观望为主。

动力煤观点：港口事件暂缓，市场回归常态

(1)据财新网报道，秦皇岛港自 9 月 21 日 19 时开始，不再限制每日煤炭出港量，恢复正常作业。进港量随着出港量增加，后续也将逐渐恢复正常。

(2)9 月 21 日，CCI 指数：5500K 634 元/吨(+3)，5000K 558 元/吨(+2)，进口 5500K 76.6 美元/吨(-0.1)。

(3)9 月 21 日，易煤指数：北方港 5500K 635(+4)，5000K 560(+5);长江口 5000K 627(+8)，5500K 703(+3)。

(4)9 月 24 日，秦港库存 724.5 万吨(-15.5)，六大电厂库存 1463.7 万吨(-20)，日耗 66.7 万吨(+1)，存煤可用天数 23 天(-);秦港(Q5500)动力煤价格 629 元/吨(+3)，广州港山西优混(Q5500)价格735 元/吨(-)。期货 1901 升水现货 7 元/吨。

逻辑：上周秦皇岛限流事件，短时内引起市场较大反应，造成阶段性供应短缺，中秋假期前一天，事件暂缓，秦皇岛港作业恢复往常，假期内秦皇岛港吞吐量达到 60 万吨左右，秦皇岛限流事件中短期内影响逐渐较弱，但是长期来看确实明显释放出港口转型的信号，环渤海港口格局未来将会发生变化。事件过后，市场恢复往常，中小规模的补库预计将暂时告一段落，中等级别的电厂补库尚未到来，且国庆长假临近，市场交易以稳为主，预计长假之前，市场依旧呈现区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落(下行风险);进口收紧、产能释放不及预期(上行风险)。

CCI5500:634元/吨。下游需求回暖，秦港扰动不改短期基本面向好。坑口供给区域受限，冬储叠加民用需求良好支撑;港口库存高位仍有压力，电厂库存偏高，日耗有所回升，采购意愿有所回升。关注进口配额及环保检查对供给端的影响，短期上行空间仍有限。操作建议：观望。

基建投资或企稳，叠加房地产投资表现强

劲，采暖季前水泥厂开工或继续回升，再加上北方已有部分地区为冬储需求逐步开始采购补库，动力煤需求边际持续回升，部分抵消了沿海电铲对动力煤采购需求的减弱。

同时，安检环保继续影响煤炭主产地生产，加之“公转铁”后铁路运力或更加紧张，动力煤供应边际趋紧。以上因素均对煤价形成支撑。但是当前动力煤库存压力仍然较大，沿海电厂库存以及秦皇岛煤炭库存正处于同期高位，在库存没有明显去化前，沿海电厂对市场动力煤的采购需求大概率将继续维持低位，对煤价的压制依然较强。综合看，郑煤上涨动力不足，建议新单暂时观望。

冲高回落 动力煤节前盘整为主

周五夜盘动力煤冲高回落，区间盘整为主。受到主产地安全生产及环保影响，库存维持偏低水平，现货采购偏强。后期大秦线检修及冬储预期，利好市场。但港口及电厂库存维持较高水平，限制涨幅。进口维持高位，期货价格继续上涨动能不足，625-640区间操作为宜。

动煤主力ZC1901合约节前下跌4.0元/吨，收报于636.0元/吨，跌幅0.63%。虽然沿海六大电厂日耗连续多日位于60万吨以下运行，电煤需求偏弱，但因产地煤发运至北方港成本较高，加上下游水泥厂阶段性补库需求提升，使得北方港口动力煤价格下跌幅度有限，贸易商挺价意愿较强。截至9月20日，5500大卡煤主流平仓价630元/吨左右，5000大卡煤主流平仓价555-560元/吨。进入下旬以后，秦皇岛港口受各种因素影响，连续4日吞吐量控制在30万吨以内，煤炭调出严重受限，总体库存向上升至780万吨。因秦港装船作业效率低下，不少下游客户转向其他港口采购，目前曹妃甸、京唐港口价格比秦皇岛港高3-5元/吨。虽然从库存数据方面来看，北方港口动力煤下行压力较大，但因优质煤源紧缺，坑口煤价维持涨势，短期之内北方港动力煤价格也将处于高位区间小幅震荡运行。下游方面，9月21日沿海六大电力数据：库存1483.42万吨，日耗65.73万吨，可用22.6天。主力合约昨日高位回落，保持区间操作，建议逢低试多，技术面上，关注上方650的阻力以及下方600的支撑。