短期虽强势 后期动力煤期价仍将高位振荡

截至5月末，秦皇岛港和京唐港现货Q5500大卡动力煤仍在640—650元/吨区间波动，动力煤期货延续高位区间振荡走势。笔者认为，后期政策因素将压制价格持续上涨，但同时短期市场基本面仍旧强势，预计后期动力煤期价仍将高位振荡。

煤炭耗用量整体增长

数据显示，4月火力发电量为3784.7亿千瓦时，同比增长7.5%，环比下降5.8%；水利发电量701.8亿千瓦时，同比下降5.6%，环比增长5.6%；核发电量为215.8亿千瓦时，同比增长6.5%，环比下降0.8%。整体看，火力发电量仍强势，且发电量高于同期水平。截至5月30日，国内6大电力企业煤炭日均耗用量在78万吨上下，与年初取暖季耗用相当，由此看出当前我国电力行业煤炭需求量仍较大。

除电力企业之外，建材行业、冶金行业和化工行业煤炭耗用均出现不同幅度增长。据统计，截至3月建材行业煤炭耗用量1933万吨，同比下降20%，环比增长67.8%，已连续两个月上涨；冶金行业煤炭耗用量1234万吨，同比下降0.6%，环比增长13.4%；化工行业煤炭耗用量1533万吨，同比增长3%，环比增长16.4%。以上相关行业煤炭耗用量整体呈增长态势，市场需求增量在逐渐加码。

煤炭总供应量在下降

4月国内原煤产量29329.7万吨，同比下降0.4%，环比增长1%，当月国内煤炭产量增长有限。3月我国动力煤进口量1328万吨，同比增长50%，环比增长31.8%，进口资源的增长将补充国内产出的不足，但实际情况并不理想，电力企业库存仍在下降。统计显示，截至5月末，国内6大发电企业煤炭库存量1246.42万吨，同比下降2.2%，环比下降4.8%，当前企业库存可用天数仅为16天，可用量较低。同时，京唐和秦黄岛两大港口库存量合计为862万吨，同比下降8.2%，环比下降2.1%。总体来看，煤炭供应量在收缩，目前无法达到供需平衡。

后期观点

利多因素：一是夏季用电高峰期还未到，火力发电仍有释放空间；二是其他行业煤炭用量持续增长，整体需求大幅下降概率不大；三是短期供应偏紧局面难以改善，无法满足持续增长的需求。

利空因素：一是政策限制了动力煤价格的上涨空间；二是政府出面严查囤货炒作现象，禁止企业购买高价煤，强制煤炭价格回归。

总之，当前市场基本面较好，价格支撑较强，但受政策压制，动力煤期价或理性回归，但回归幅度有限，短期内仍将延续高位区间整理走势。