市场预期好转 动力煤存看涨预期

5月份为传统的用煤淡季，而国内动力煤价格却出现“淡季不淡”的行情，主产地和中转港口均出现不同幅度的上涨，现秦港5500大卡煤主流平仓价涨至610元/吨左右，较煤价最低点时上涨约40元/吨。目前供应相对宽松，煤价继续大范围上涨仍显乏力，但发改委政策频出，电厂日耗能否维持高位都将改变动力煤市场的风向，后期仍需持续关注。

由于近期局部区域煤价上涨频繁，政府调控措施加强。4月底，有关部门约谈煤企、电企等相关企业，意在引导煤价向合理区间靠拢。5月7日国家发改委召开电力企业协调会，动力煤消费旺季即将到来，国家政策开始积极保障煤炭供给，鼓励有关煤炭企业足额释放产量，以防止出现用煤旺季上涨过快的现象。进口煤方面，正在会同海关研究直接进口到电厂的煤炭如何实施倾斜政策的问题。卓创认为后期严格限制进口煤的可能性不大，预计电厂直接采购的进口煤仍将持续，后期或根据进口煤的质量和采购方情况作出相应调整。从目前的现状来看，政策对煤价的调控并未达到预期效果，国内动力煤仍呈稳中上涨的态势。

市场预期好转 煤价淡季上涨

目前动力煤主产地“三西”地区煤价整体呈稳中有涨的态势运行，各地煤矿销售情况好转，价格均出现10-20元/吨的反弹，其中以陕西榆林地区煤价上涨最为频繁。以神木某煤矿为例，截至2018年5月9日热量5800大卡末煤坑口含税价执行410元/吨，进入5月份以后该矿煤价累计上调30元/吨。回顾2017年5月份该矿末煤价格持续下行的态势，且下跌幅度较大，5月初末煤价格执行440元/吨，5月底煤价执行350元/吨，较月初相比累计下调90元/吨。

进口煤限制政策重启，长江以南海关延长通关时间，使得4月份煤炭进口量锐减，海关总署5月8日公布的数据显示，中国4月份进口煤炭2228.3万吨，同比减少249.7万吨，下降10.08%；环比减少441.7万吨，下降16.54%。中国国内港口限制政策愈演愈烈，加之大秦铁路检修影响运输，成为国内煤价上涨的利好因素，港口库存的持续下滑，推动了进口煤价格的上涨。其中，广州港印尼煤涨幅在10-20元/吨，低卡煤需求较好，3800大卡煤涨幅在20元/吨，而高卡煤接收并不理想，存下滑迹象。

分析认为造成今年淡季煤价上涨的因素主要有：一是受限制进口煤政策重启的影响，市场情绪波动较大，中间贸易商因看好六月份煤市，开始积极囤煤，带动煤矿销售好转。二是因宏观经济向好发展，下游水泥、建材、钢铁等行业开工率处于高位水平，带动耗煤量的提升，目前处于积极补库的阶段，在需求向好的情况下，矿上库存偏低助推煤价上涨。三是受北方港口动力煤价格反弹的影响，以下水煤为主的煤矿发运良好，使得坑口煤价上涨得到支撑。

港口库存下滑 煤价得以支撑

港口方面，自4月中下旬以来受大秦线检修和进口煤限制政策影响，港口贸易商惜售心态明显，报价出现明显的上涨，带动实际成交价跟涨。现秦港5500大卡煤主流平仓价涨至610元/吨左右，较煤价最低点时上涨约40元/吨。虽然大秦线检修已经结束，但因近期煤价波动较为异常，产地贸易商操作较为谨慎，往港口发运积极性不高，北方港口煤炭库存涨幅有限。以秦皇岛港口为例，截至5月9日煤炭库存495万吨，较去年同期相比回落74.5万吨。需求面来看，沿海六大电厂库存维持在1300万吨以上运行，库存可用天数在19天左右，电厂采购积极性不高，加之水电发力可期，电厂并不看好煤价上涨。另一方面，由于目前多地区水泥厂都处于满负荷状态，对低硫低水的山西煤需求较好，导致山西煤源偏紧，使得贸易商报价上涨有了底气。

电厂库存偏高 采购积极性受阻

5月份以来，沿海六大电厂库存维持在1300万吨以上运行，日耗在65-70万吨，库存可用天数在19天左右。去年同期整体库存在1200万吨左右，而日耗维持在60万吨左右，同比来看，日耗和库存均有所增加，电煤库存可用天数基本与去年持平。由上图可以看出，5月中下旬以后沿海六大电厂日耗将迎来持续的上涨期，未来随着旺季日耗回升，供应端增量能否跟进仍需观察。同时，发改委近期为控制煤价动作频发，8日会议要求电厂有序提升库存，避免集中采购进一步激化矛盾，所以如果日耗持续攀升，电厂存在补库的可能性，届时将给煤价形成支撑。不过目前电厂库存偏高，采购积极性不高，加之水电发力可期，电厂并不看好煤价上涨，动力煤走势进一步分化。

整体来看，供应相对宽松，煤价继续大范围上涨仍显乏力，加之发改委政策频出，或给煤价形成打压，但临近需求旺季，市场看涨预期依然存在，电厂日耗能否维持高位都将改变动力煤市场的风向，后期仍需持续关注。