动力煤价格涨势或有放缓 套保多单配置价值仍在

今日动力煤期货增仓放量大涨，主力合约ZC809较上周五收盘涨10.8（1.79%）至613.2，不仅在商品市场中表现亮眼，“淡季上涨”亦引发市场多方关注。

4月下旬以来，动力煤港坑口价格快速反弹，其中不乏进口煤限制对内贸煤市场情绪的提振，但去年11月末出台的“库存管理新规”大背景下，下游在淡季提前补库或许是更直接的原因。

从供需预判来看，我们认为近期港口现货价格涨势或有放缓，但套保多单配置价值仍在。

需求方面，经历本轮小周期补库之后，重点电库存再次接近春节后高位，沿海电厂煤耗滞后走弱后亦不存在太大的补库压力，华东、江内港口库存均处绝对高位，从沿海煤炭运费、锚地和预到船舶来看，本轮补库力度并未持续走强，备货热情已出现放缓；供应方面，两会之后煤矿日均产量已恢复至高位，大秦线检修结束后北方港口调入量亦恢复至高位。总体来看，前期大秦线检修与下游提前补库相叠加造成的北方港口去库存接近尾声，近期港口价格涨幅或趋于缓和。

行情判断上，当前港口涨价亦是对2月以来快速下跌行情的修复，目前中下游库存累积幅度符合我们对供需平衡表的预期，从定价的角度来看，我们预期7月库存略低于去年同期、9月库存略高于去年同期，参考去年现货价格7月合约目标区间640-650、9月合约目标区间630-640。

操作方面，4月16日周报中我们首次建议下游企业买入套保策略可在7月、9月合约逢低布局，当前套保多单可继续持有；投机多单可伴随现货涨幅放缓适度减持。