跨季资金面整体宽松 国债期货震荡上涨

市场分析

宏观面

（1）宏观事件：9月28日国务院常务会议强调“加大宏观政策逆周期调节力度”，要求存量政策增强效能、增量政策务实管用，并明确提出“综合运用并适时调整货币政策工具”、增加科技创新和技术改造等再贷款额度、研究稳定房地产市场与促进就业增收的政策措施。这是在全年经济目标冲刺收官阶段的一次关键部署，宽货币预期随之升温。

（2）经济数据：9月15日发布8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点，服务业生产指数增长4.1%，货物进出口总额增长19.8%，生产端延续平稳态势；但消费端明显走弱，8月社会消费品零售总额仅增长0.4%，1至8月累计增长1.1%，内需修复动能依然偏弱；投资端压力最为突出，1至8月全国固定资产投资同比下降7.2%，扣除房地产开发后仍下降4.2%，房地产拖累效应显著。9月9号发布8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%，均较前值回升。8月31日发布8月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.6%。

资金面

（3）财政与金融：9月18日发布8月单月一般公共预算收入12937亿元，同比增长4.7%，增速较7月放缓7.0个百分点；支出18562亿元，同比由上月增长0.5%转为下降0.1%，收支两端边际走弱。8月末M2同比增长7.5%，M1同比增长4.1%，M2-M1剪刀差收窄至3.4%，显示资金活化程度有所提升。

（4）央行：2026-09-29，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了905亿元7天的逆回购操作。主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.345%、1.383%、1.384%和1.384%，较前日变化-0.02%、-0.006%、-0.015%、-0.003%。

市场面

（5）债市表现：2026-09-29，1年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.22%、1.39%、1.67%、2.07%。

（6）价格：2026-09-29，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.61元、106.60元、109.66元、117.69元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为+0.04%、+0.08%、+0.12%和+0.63%。

（7）持仓量：2026-09-29，TS、TF、T、TL持仓量分别为74641手、245309手、461653手、267954手。较前日增减-1.12%、+1.12%、+4.74%、+4.15%。

（8）成交量：2026-09-29，TS、TF、T、TL成交量分别为37488手、62011手、86974手、110552手。较前日增减-6.14%、+23.25%、+4.74%、+5.85%。

综述

昨日国债期货全线收涨，原因是国常会明确提出“适时调整货币政策工具”，市场对后续降准降息等宽松举措的预期骤然升温，这是当日情绪改善最直接的触发因素。与此同时，央行当日全口径净投放930亿元，隔夜Shibor进一步下行至1.345%，跨季资金面整体宽松。

策略

套利：关注3T-TL回落。

套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性紧缩风险

（来源：华泰期货）

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