市场对长期利率下行仍有预期 国债期货长强短弱

市场分析

宏观面

（1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资，推动经济持续向好。

（2）经济数据：9月15日发布8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点，服务业生产指数增长4.1%，货物进出口总额增长19.8%，生产端延续平稳态势；但消费端明显走弱，8月社会消费品零售总额仅增长0.4%，1至8月累计增长1.1%，内需修复动能依然偏弱；投资端压力最为突出，1至8月全国固定资产投资同比下降7.2%，扣除房地产开发后仍下降4.2%，房地产拖累效应显著。9月9号发布8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%，均较前值回升。8月31日发布8月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.6%。

资金面

（3）财政与金融：9月18日发布8月单月一般公共预算收入12937亿元，同比增长4.7%，增速较7月放缓7.0个百分点；支出18562亿元，同比由上月增长0.5%转为下降0.1%，收支两端边际走弱。9月14日发布8月社会消费品零售总额为39824亿元，同比增长+0.4%。增速较7月（+0.6%）回落0.2个百分点，连续两个月下滑。前八个月社会融资规模增量累计23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元，8月末M2同比增长7.5%，M1同比增长4.1%，M2-M1剪刀差收窄至3.4%，显示资金活化程度有所提升。

（4）央行：2026-09-21，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了1.364亿元7天的逆回购操作。主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.364%、1.406%、1.449%和1.449%，较前日变化+0.00%、-0.004%、+0.004%、-0.001%。

市场面

（5）债市表现：2026-09-21，1年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.23%、1.41%、1.68%、2.12%。

（6）价格：2026-09-21，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.59元、106.51元、109.53元、116.68元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.02%、-0.02%、0.00%和+0.15%。

（7）持仓量：2026-09-21，TS、TF、T、TL持仓量分别为74409手、230007手、439819手、248084手。较前日增减+2.53%、+2.33%、+5.12%、+4.35%。

（8）成交量：2026-09-21，TS、TF、T、TL成交量分别为32867手、55974手、83183手、97524手。较前日增减+2.65%、-3.19%、+5.12%、-16.53%。

综述

昨日国债期货长强短弱，原因是资金面结构性收紧压制了短端，而“资产荒”下的配置力量与偏弱的基本面预期则继续支撑长端。短端主要受税期走款、跨季资金需求上升以及政府债缴款扰动，资金利率边际抬升直接压制了中短期债券定价；但长端对此反应钝化，机构在“资产荒”格局下对超长债的刚性配置需求依然存在，叠加8月经济与金融数据确认内需偏弱、融资需求磨底，市场对长期利率下行仍有预期，推动30年期品种独自走强。

策略

套利：关注3T-TL回落。

套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性紧缩风险

（来源：华泰期货）

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