机构配置需求强劲 国债期货价格上行

宏观面

（1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

（2）经济数据：9月15日发布8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点，服务业生产指数增长4.1%，货物进出口总额增长19.8%，生产端延续平稳态势；但消费端明显走弱，8月社会消费品零售总额仅增长0.4%，1至8月累计增长1.1%，内需修复动能依然偏弱；投资端压力最为突出，1至8月全国固定资产投资同比下降7.2%，扣除房地产开发后仍下降4.2%，房地产拖累效应显著。9月9号发布8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%，均较前值回升。8月31日发布8月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.6%。

资金面

（3）财政与金融：运行总体平稳。9月18日发布8月单月一般公共预算收入12937亿元，同比增长4.7%，增速较7月放缓7.0个百分点；支出18562亿元，同比由上月增长0.5%转为下降0.1%，收支两端边际走弱。9月14日发布8月社会消费品零售总额为39824亿元，同比增长+0.4%。增速较7月（+0.6%）回落0.2个百分点，连续两个月下滑。前八个月社会融资规模增量累计23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元，8月末M2同比增长7.5%，M1同比增长4.1%，M2-M1剪刀差收窄至3.4%，显示资金活化程度有所提升。

（4）央行：2026-09-18，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了4633亿元7天的逆回购操作。

（5）价格：2026-09-18，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.61元、106.55元、109.44元、116.60元；周涨跌幅分别为+0.04%、+0.15%、+0.17%、+0.47%。

综述

国债期货收盘本周小幅收涨，核心支撑来自国内基本面偏弱与机构配置需求强劲。8月社零仅增0.4%、固投同比下降7.2%，内需修复动能不足；同时银行、保险等机构在“资产荒”背景下欠配压力持续，叠加人民币汇率偏强，资金被动流向国债等安全资产，共同推动期债价格上行。

策略

单边：中性。

套利：关注3T-TL回落。

风险

流动性紧缩风险

（来源：华泰期货）

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