外部扰动及短期供给担忧 国债期货上涨动能或受限

市场分析

宏观面

（1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

（2）经济数据：7月份，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨态势。核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需正在逐步修复。上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%、二季度增长4.3%，内需仍偏弱但增量创近五年同期最大。通胀层面，上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，6月延续温和回升，PPI同比上涨1.5%，自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高，结束了此前连续41个月的负增长。

资金面

（3）财政：运行总体平稳。1-7月全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%，支出162889亿元，同比增长1.3%。税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快（1-7月同比增长99.2%，其中上半年同比增长97.3%），反映资本市场交易持续活跃；而消费税及房地产相关税收仍偏弱，1-7月契税、土地增值税同比分别下降14.5%、15.3%，保有环节相对平稳但交易和开发环节仍处低位。

（4）金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求延续疲弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；7月末M2同比增长7.7%、M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。

（5）央行：2026-08-28，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了200亿元7天的逆回购操作。

（6）价格：2026-08-28，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.59元、106.51元、109.44元、116.46元；周涨跌幅分别为-0.03%、-0.08%、-0.08%、-0.15%。

综述

本周国债期货持续小幅调整，主要源于前期浮盈止盈、外部扰动及短期供给担忧等多重因素的共同作用。在经历前期连续上涨后，市场积累了大量盈利，随着国债期货触及阶段高位，机构止盈需求上升，券商等开始大幅卖出债券，直接加大了市场回调压力。与此同时，外部环境也对国内债市情绪产生扰动，长期美债收益率居高不下以及市场对美联储加息预期的博弈，引发了对外部流动性收紧和国内降息节奏被打乱的担忧，从而抑制了国债期货的上涨动能。此外，市场对下半年政府债供给即将放量的预期，以及三季度末潜在的供给扰动，也对债市情绪构成压制。

策略

单边：关注2609合约的反弹机会。

套利：关注3T-TL回落。

风险

流动性紧缩风险

（来源：华泰期货）

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