基本面偏弱格局未改 国债期货持续下跌

市场分析

宏观面

（1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

（2）经济数据：7月份，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨态势。核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需正在逐步修复。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。1-7月固定资产投资同比降6.7%，预期降6.1%。1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%，前值增5.3%。1-7月规上工业企业利润同比增长17.6%，电子行业利润同比增长1.1倍，基本面韧性预期强化。

资金面

（3）财政：运行总体平稳。1-7月全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%，支出162889亿元，同比增长1.3%。税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快（1-7月同比增长99.2%，其中上半年同比增长97.3%），反映资本市场交易持续活跃；而消费税及房地产相关税收仍偏弱，1-7月契税、土地增值税同比分别下降14.5%、15.3%，保有环节相对平稳但交易和开发环节仍处低位。

（4）金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求延续疲弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；7月末M2同比增长7.7%、M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。

（5）央行：2026-08-27，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了1030亿元7天的逆回购操作。

（6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.365%、1.394%、1.416%和1.416%，较前日变化-0.05%、-0.030%、-0.010%、+0.000%。

市场面

（7）价格：2026-08-27，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.57元、106.39元、109.31元、115.84元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.03%、-0.11%、-0.16%和-0.54%。

综述

昨日国债期货持续下跌，A股走强形成股债跷跷板效应，10年期国债活跃券收益率上行至1.70%，结束此前连续十个交易日在该关口下方的运行。调整背后是多重因素共振：8月专项债与特别国债合计发行7288亿元，供给压力加大；央行虽净投放6065亿元，但月末考核与机构止盈持续扰动。宽松预期定价已较充分，债市或进入波动加剧阶段，但基本面偏弱格局未改，资产荒逻辑仍在，调整后仍可关注介入机会。

策略

单边：谨慎偏多。

套利：关注3T-TL回落。

套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性紧缩风险

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。