前期利好预期逐步消化 国债期货市场技术性回调

市场分析

宏观面

（1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

（2）经济数据：7月份，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨态势。核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需正在逐步修复。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。1-7月固定资产投资同比降6.7%，预期降6.1%。1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%，前值增5.3%。。

资金面

（3）财政：运行总体平稳，上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收仍偏弱，反映资本市场活跃但消费与地产修复尚需巩固；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债持续发行，政府债供给压力依然存在。

（4）金融：：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求延续疲弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；7月末M2同比增长7.7%、M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。

（5）央行：2026-08-21，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了950亿元7天的逆回购操作。

（6）价格：2026-08-21，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.63元、106.56元、109.46元、115.86元；周度涨跌幅分别为-0.01%、-0.01%、-0.02%、-0.38%。

综述

本周国债期货小幅回落，原因是在前期利好预期被逐步消化后，市场进入政策等待期，叠加对监管关注及财政发力预期的担忧，做多动力减弱，情绪转向谨慎。从期限结构看，央行精细调节流动性使短端资金面总体平稳，而调整压力更多集中在超长端，呈现陡峭化特征。总体而言，本周的回调并非基本面逻辑的根本逆转，内需偏弱与资产荒的支撑仍在，更多是一次利率创新高后的技术性调整与情绪修复，后续走势将取决于经济数据及货币政策信号的进一步明朗。

策略

单边：谨慎偏多。

套利：关注3T-TL回落。

风险

流动性紧缩风险

（来源：华泰期货）

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