钢材：螺纹和热卷基本面分化 钢材维持震荡格局

【现货】

昨期货先跌后涨，盘面表现有韧性，持仓量上升。基差走强。钢坯价格维稳至3090元。华东螺纹实际成交价维稳至3170元每吨。10月合约期货贴水现货38元。华东热卷-20至3430元每吨，主力合约贴水现货28元每吨。

【成本和利润】

成本端，焦煤延续复产，矿山煤矿维持去库，边际尚未转弱；铁矿港口小幅累库，钢材产量小幅攀升，钢材需求季节性回落。焦煤供应收缩的预期还在，焦煤维持去库，但估值上升后价格波动较大；铁矿需求上升，但保持累库，预计成本支撑环比有所走弱。本周随着价格走弱，钢材利润下滑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

【供应】

1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%。环比看，8月产量环比7月回升，主要是废钢日耗增幅明显。目前铁水产量241万吨，持稳；废钢日耗55.8万吨，环比+0.6。本期五大材产量+2.4万吨至871.6万吨。分品种看，螺纹钢产量-0.7至220.5万吨；热卷产量+0.7万吨315.6万吨,7月以来五大材产量高于表需。考虑去年8月产量基数低，8-9月受高供应影响，有累库压力。

【需求】

1-7月五大材表需同比持平（-0.2%），而五材产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（+3%）更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较大），钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库存同比下降）。环比看，淡季环比回落幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。本期螺纹表需下降，拖累整体表需。五大材表需-15万吨至831万吨，其中螺纹-201万吨至190万吨；热卷+8万吨至315万吨。

【库存】

本周累库较大，依然是贸易商累库，钢厂库存增幅不大。本期五大材库存环比+40.6万吨至1416万吨，其中螺纹+30.5万吨至587.2万吨；热卷+0.84万吨至357.5万吨。分品种库存看，螺纹供增需减，库存累库明显；板材供需双弱，累库不多。

【观点】

盘面先跌后涨，表现一定韧性。现货跟随期货波动，基差走强。找钢网数据显示，螺纹表需持续下降，累库明显。热卷供需持稳，没有明显恶化。目前螺纹数据走差，8月需求环比回落明显，影响卷螺差走阔至290附近。昨日数据煤矿复产低于预期，焦煤供应端收缩预期未改。中期看，目前钢厂产量维持高位，8月螺纹需求季节性下滑，导致库存上升；板材目前需求持稳。螺纹和热卷月差分化，螺纹月差走弱，而热卷月差走强。技术上热卷向下突破失败，重回震荡格局。结合钢材需求和焦煤供应端的情况，预计钢材维持高位震荡格局。操作上暂观望。

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