国债期货：资金面紧平衡 期债震荡走弱

【市场表现】

国债期货全线收跌，30年期主力合约冲高回落，收跌0.13%，10年及2年期主力合约均跌0.04%，5年期主力合约跌0.06%。银行间现券收益率多数上行，超长端弱势明显。7年及10年期国债活跃券上行2bp左右，7年期“24附息国债13”报1.934%，10年期“24附息国债11”报2.0875%。此外，30年期“24特别国债06”上行2.05bp报2.2525%。

【资金面】

央行公告称，11月13日以固定利率、数量招标方式开展了2330亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日173亿元逆回购到期，单日净投放2157亿元。资金面方面，央行公开市场连续3日净投放，银行间市场资金面整体有所缓和，但仍属偏紧平衡状态。存款类机构隔夜和七天回购加权利率均小幅回落。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.87%附近，较上日微升。税期即将来临，并且周五有高达1.45万亿元的MLF到期，对短期流动性的考验犹存，而且增发地方债将落地，仍需关注央行的对冲力度。

【消息面】

财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。其中提出，购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税率征收契税，并明确北京、上海、广州、深圳可以与其他地区统一适用二套房契税优惠。在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税。土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。

【操作建议】

11-12月年内的政府债供给压力相对可控，年内增量化债工具发行规模或不超过2万亿，而涉及补充银行资本金、支持房地产等领域的特别国债和专项债等额度尚未落地，或需要等待12月政治局会议等窗口期，年内落地的概率和影响或较小，因此综合来看预计11-12月的政府债供给压力不会高于8-9月地方债集中供给期，债市整体供给压力可控。叠加货币政策三季度执行报告表明，货币政策仍坚持宽松的支持性立场，在政府债集中供给阶段大概率会使用多种工具进行对冲，包括但不限于降准、公开市场债券买卖等，资金面有望保持平稳。因此对债市而言，化债方案落地后短期影响偏利空出尽，市场情绪或整体震荡偏强。

本周有大额MLF到期，叠加11月下半月年内发行的化债工具将要落地，给债市带来供给压力，如果资金面出现阶段性压力可能带来压力，不过在下一次政策预期博弈升温前，短期调整或带来介入波段做多的机会。单边策略上，建议短期可逢调整做多。期现策略，目前各品种2412合约基差偏低，可关注正套策略。

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