库存水平屡创新低 沪镍短期或将区间震荡

1、供给：4月镍矿进口环比增加107.02万吨至318.86万吨，其中自菲律宾进口环比增加122.71万吨至266.75万吨，自其他地区进口减少15.69万吨至52.11万吨；5月中国港口暂预报镍矿船86船，约436万湿吨，6月暂预报镍矿2船；上周镍矿港口库存减少30.9万湿吨至504.67万湿吨，到港增加13.59万吨至91.48万吨；5月电解镍产能2.15万吨，开工率86.06%，电解镍排产预计环比增加0.035万吨至1.80万吨；4月电解镍产量环比增加0.0705万吨至1.77万吨，进口环比减少0.11万吨至0.34万吨，出口环比减少0.0493万吨至0.18万吨，净进口环比减少0.0577万吨至1.56万吨；本月镍铁产能维持6.24万吨，开工率48.53%，产量3.03万镍吨，其中江苏产量增幅6%至0.047万镍吨，各地冶炼利润普遍下跌；印尼镍铁部分港口较为拥堵，滞港未发货船只较多；5月MHP系数下降，交易活跃度降低，预计MHP产量环比增加0.1万镍吨至1.19万镍吨；高冰镍环比增加0.35万镍吨至2.2万镍吨；4月湿法中间品进口量环比减少0.5万镍吨至1.96万吨，镍锍进口减少1.26万吨至0.75万镍吨；5月预计硫酸镍产量环比增加0.014万镍吨至3.12万镍吨，原料中间品占比约82%，废料占比约18%；4月硫酸镍进口环比减少0.43万吨至0.35万吨，出口环比增加0.26万吨至0.36万吨，净出口环比减少0.69万吨，转负至-35.48吨；5月国内原生镍供应预计环比增加小幅增加，4月原生镍净进口环比下降。

2、需求：电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转；据乘联会，4月车市持续修复，5月初开局良好，市场人气和成交改善；RDE延期政策正式落地，厂商清库压力缓解，整体车市企稳；预计5月狭义乘用车零售预计173.0万辆，新能源预计58.0万辆。不锈钢方面，本周库存环比下降2.6%至106.3万吨，其中冷轧环比下降2.09%至54.81万吨，热轧环比下降3.08%至51.45万吨；分地区来看表现分化，佛山地区库存增加1.8%至29.5万吨，无锡地区库存减少3.8%至58.7万吨；本月不锈钢库存总量下降0.7%，其中200系增加5.4%，300系减少1.4%，400系减少4.0%；5月中国不锈钢预计产能410.17万吨，开工率76.76%，粗钢产量257.94万吨，其中200系环比增加5.9万吨至85.15万吨，300系环比减少1.6万吨至124.67万吨，400系减少1.1万吨至48.12万吨；预计5月纯镍生产300系不锈钢占比提升至1.8%；5月印尼预计不锈钢产量36.67万吨，环比增加0.2万吨，中国+印尼产量预计294万吨。

3、库存：本月LME库存减少1218吨至38700吨，沪镍库存减少866吨至560吨，社会库存减少1730吨至2476吨，保税区库存减少400吨至3900吨。

4、结论：纯镍方面，生产端，国内产能释放有限，月内少量纯镍周内实现清关，国内供应略微偏紧。本月硫酸镍较一级镍价格倒挂逐步收窄至1.8万元/吨，但利润空间犹在。据smm，海外纯镍到货将集中于6月中，预计缓解国内供应紧张。下游需求方面，电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转。不锈钢方面，本月不锈钢库存总量下降0.7%，其中200系增加5.4%，300系减少1.4%，400系减少4.0%；本周库存环比下降2.6%至106.3万吨，去库速度环比加快。5月预计粗钢产量257.94万吨，其中200系环比增加5.9万吨至85.15万吨，300系环比减少1.6万吨至124.67万吨，400系减少1.1万吨至48.12万吨；5月印尼预计不锈钢产量36.67万吨，环比增加0.2万吨。随着期现价格下跌，本月不锈钢冶炼利润随价格下降而降低，5月产量比月初排产有所降低，终端环比小幅修复，但总体需求动力不足，市场需求仍以刚需为主，不锈钢有一定的累库压力。新能源方面，据乘联会，4月车市持续修复，5月初开局良好，市场人气和成交改善；RDE延期政策正式落地，厂商清库压力缓解，整体车市企稳；预计5月狭义乘用车零售预计173.0万辆，新能源预计58.0万辆。5月市场情绪回暖，目前电池原材料锂盐价格上涨及拍卖带动市场情绪，但当前已经处在阶段性高位，硫酸镍价格3.3万元/吨，有止跌迹象，下游需求环比小幅改善，但整体订单好转但仍然偏弱。镍价缺乏长期基本面支撑，但库存水平屡创新低，矛盾之下谨防博弈，短期或将区间震荡。

（来源：光大期货）

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