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尿素整体价格中枢上移 关注春耕前后企业库存状况

2022年尿素生产利润见顶回落,2023年有望延续利润中枢回落。在供需相对平稳的状况下,尿素库存主要体现季节性。在一些季节性节点,下游集中补库和政策储备补库叠加,将催生阶段行情。

市场分析

2022年国内尿素供需双增,在地缘冲突、欧洲能源危机等意外因素冲击国外供给下,尿素利润录得近年新高。2023年尿素供应端边际宽松,从供应端看,2021年尿素利润近5年新高,2022年产能增加,日均产量一度创近5年新高,按照2023年尿素新装置投产计划,能看到产能或产量的进一步攀升。

由于出口政策的变化,2022年相比于其他需求,替代需求有明显增量。此外虽然有法检,随着时间推移,国内尿素净出口量仍逐季增加。在库存不变的情况下,倒推2023年需求需要继续增加。而尿素等化肥价格高位将会倒逼农业生产提高肥料利用率,节约经济用肥,国内农业需求继续增加大概率无法达成,工业需求预期较好,整体供需较2022年更宽松,尿素企业生产利润中枢预计进一步下移,重点关注工业需求和出口外需。

2022年尿素生产利润见顶回落,2023年有望延续利润中枢回落。在供需相对平稳的状况下,尿素库存主要体现季节性。在一些季节性节点,下游集中补库和政策储备补库叠加,将催生阶段行情。由于农作物高价格,2023年在农业需求高峰仍有快速去化可能,关注春耕前后的尿素企业库存状况,若春耕需求启动前后库存去化不理想,重回跌势的时点或更早到来,建议投资者对需求淡季的下跌风险保持警惕。

操作建议

从国内供需角度看,2022年期货价格高点已现,2023年生产企业宜把握2700元上方的卖出套期保值机会。对于需求方来说,尿素受成本推动整体价格中枢上移,2200元下方的买入保值机会值得把握。

套利方面,长周期来看,尿素基差主要运行区间在±200元/吨,目前基差在正常偏高区间,可以在区间边界做基差回归操作。跨期方面,可关注旺季下的5-9合约的正套操作。单边上,由于上下界均有产量和政策的动态调整平衡,预计在2000-3000元/吨区间波动,主要运行区间在2200-2800元/吨,区间看待。

风险点:海外经济衰退超预期,无烟煤价跌破1200元/吨(区间下行风险);欧洲能源天然气改煤,旺季煤价突破2000元/吨(区间上行风险)。

(来源:方正中期期货

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