汽车产量回升概率较高 橡胶需求形势有望转好

2022年橡胶期货市场交易情况

2022年1-11月天然橡胶（RU）期货累计成交73155202手，较2021年同比减少36.25%。2022年1-11月成交额累计96017.27亿元，同比下降41.51%。2022年沪胶价格波幅较2021年略收敛，且行情走势以下跌为主，影响部分短线交易者入市热情。不过，2022年11月底期货持仓308940手，较2021年同比增加12.58%。这说明趋势交易者的占比可能增加。还有，2022年10月以后天胶基差较大，非标套利者进场数量增多。

2022年天胶期货行情回顾

2022年沪胶价格以震荡下行为主，5、9、11月分别出现阶段性反弹。终端需求持续低迷是主要利空因素，再叠加美联储和欧洲央行年内高频率和大幅度加息，沪胶曾跌破2021年低点。

国内天胶供需形势预测

2022年1-10月，国内累计产胶67.85万吨，较2021年同期略增1.31%。如果后期天气状况基本正常，那么预计2022年国产胶总数量可能与2021年大体持平，约85万吨左右。2022年1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。1-10月份天然橡胶累计进口478.02万吨，同比上涨10.61%。若11、12月外胶进口量与上年变化不大，全年总进口达到560万吨应无问题。

2022年国内汽车生产形势分化明显，截至11月末汽车累计产销量分别达到2462.8万辆、2430.2万辆，同比分别增长6.1%、3.3%。1-10月，国内累计生产全钢胎9430万条，累计同比-9.06%。2022年国内天胶消费量不及上年，或许在580万吨左右。

2023年国内天胶产量预计保持稳定，可能维持在85万吨左右，天气因素仍是最大的不确定性。国内经济前景向好，但恢复节奏难测，商用车销量或温和回升，但估计增幅可能有限。而且，美、欧等受能源紧张、货币政策趋紧等影响使得衰退预期增大，中国对这些地区橡胶制品（特别是轮胎）出口量可能会受拖累。综合考虑预计2023年天胶消费量或能恢复到595万吨。2022年国内天胶库存相对偏低，而预计未来需求会有增加，国内胶市非标套利空间尚可，2023年天胶进口量预计会增至570万吨。

国际天胶供需形势预测

2022年东南亚地区天胶生产基本稳定，1-9月泰国、月印尼分别同比增产4.54%、0.32%，而越南、马来西亚同比各有减产，分别为8.73%、27.41%。据天然橡胶生产国协会(ANRPC)的统计，2022年1-9月全球天胶累计产量为1024万吨，同比增加29.4万吨。四季度是割胶旺季，如果天气状况正常，预计2022年全球天胶产量将达到1437.6万吨，同比增加32.2万吨，增幅2.29%。

ANRPC预测，2022年全球天胶消费量将同比增加2.3%至1478.6万吨。全球新冠疫情继续存在，医疗防护用品的需求保持在高位。由于芯片供应短缺，全球汽车预计因此减产超过400万辆。此外，美联储连续加息，通胀形势比较严重，全球经济增速预计放缓，这些对天胶需求会造成不利影响。

近年来全球天胶种植面积处于历史高位，且防疫政策调整后产区劳动力紧张的情况会有改善，2023年全球天胶产量或许继续小幅增加。若产区天气状况正常，预计产量能达到1466万吨。美联储持续加息以及欧洲地区能源供应偏紧，2023年全球经济表现难以乐观。不过，中国在公卫事件结束后需求形势向好，对于天胶消费会有提振作用。预计2023年全球天胶消费量稳中有增，有望达到1570万吨。整体看，全球天胶可能去库存幅度加大。

总结及2023年度操作建议

由于2022年国内重卡销售形势极度低迷，2023年同比回升应无多大悬念。整体销量或许介于2019年和2022年之间。房地产形势有望好于2022年，而疫情防控压力可能明显低于2022年，物流运输及人员流动逐渐恢复正常。全球市场，汽车芯片短缺问题有望缓解，2023年汽车产量回升概率较高。

市场预期2023年美联储将放缓或停止加息，对于商品的宏观利空可能减弱。不过，地缘政治冲突的发展难以预测，美元强势短期内也不会反转。

所以，2023年天胶需求形势有望转好，供应压力不会显著增加，宏观面利空影响可能减弱，预计胶价较2022年回升，但因供需面和宏观面大幅转好的可能性不大，所以胶价升幅估计有限。就季节性而言，国内3-6月是重卡销售旺季，金九银十也是汽车产销好转的重要节点，而上半年是全球性天胶供应淡季，所以1-3季度供需形势对于胶价预计有利多支持。综合看，预计2023年沪胶会见底回升，RU主力合约大部分时间在12000-15000元波动，NR主力合约可能主要在9100-11800元区间波动。

需要注意，国内外经济刺激政策力度变化以及地缘政治形势演变存在不确定性，不排除对胶价走势产生意外冲击，风险控制仍很重要。

（来源：方正中期期货）

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