国内政策变动较大 大宗商品市场“内强外弱”格局明显

近期，大宗商品市场“内强外弱”格局明显，国内商品市场走势明显强于外盘。分析人士认为，地产支持政策及防疫政策调整对近期国内市场信心带来提振，国内大宗商品市场走强。在全球经济下行背景不变的情况下，长期看大宗商品“内强外弱”格局有望延续。

政策支持国内商品市场强势

11月以来，大宗商品市场呈现“内强外弱”走势。文华财经数据显示，截至12月9日收盘，文华商品指数11月以来累计上涨5.2%，其中，工业品期货指数涨幅8.2%，农产品期货指数微跌；同期，代表国际大宗商品走势的CRB指数同期下跌3.6%。

“从国内看，最近一个月，国内政策变动较大，包括11月中旬的‘地产16条’，以及随后的防疫政策调整，均提振了市场对经济的信心，内需修复预期有所升温，对国内市场带来更大利好影响，是大宗商品‘内强外弱’的重要因素。”方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森对中国证券报记者表示。

“一方面，国内出台一系列支撑地产的政策，有效化解了房地产企业的经营风险；另一方面，金融市场对于国内防疫措施调整后居民消费潜力的释放有所期待。两方面的政策支持是近期国内商品市场表现强势的主要原因。”南华研究院投资咨询部策略分析师王建锋表示。

国内外商品市场分化之际，有着大宗商品“风向标”之称的BDI（波罗的海干散货指数）11月以来呈现先抑后扬的震荡走势，整体仍处在今年10月以来的震荡回落趋势之中。该指标变化对大宗商品价格有何影响？

“BDI弱势震荡背后，需求方面，全球经济持续承压回落对海运需求造成打击；供给方面，新船下水规模持续增加，且全球新冠疫情影响下降，船舶、港口效率的提升也变相增加供给；从成本端来看，国际油价持续走弱，对运费造成一定利空影响。”李彦森分析，BDI震荡走弱，有节约商品到岸成本的效果，也有助于减少内外商品价格差。

短期存在交易机会

从大类资产投资角度看，部分分析人士认为，美联储政策转向，为大宗商品市场带来中短期阶段性利多影响，大宗商品短期来看存在交易机会，但中长期投资价值将有所分化。

“中长期看，由于国内外经济周期不同步，内需主导和全球需求主导的品种在投资时钟的位置并不同。”李彦森分析，“我们认为，目前国内仍处于复苏早期，因此内需主导的品种如黑色和部分有色品种价格仍有上行潜力，但存在海外风险的干扰，长期看可能呈现底部震荡、局部偏强的态势。美国等发达国家则处于滞胀向衰退的转换期，海外主导的品种如能源等，仅从宏观需求的预期看，可能维持震荡偏下行的态势。”

“预计春节前大宗商品市场可能仍呈现分化态势。”李彦森表示，在全球经济下行背景不变的情况下，长期看大宗商品尤其外需关联度高的商品仍存在走弱风险；但国内需求为主的品种在经济复苏可能上升的状况之下，继续震荡反弹的可能性较大。另外，未来美国就业、通胀变动以及美联储加息步伐是否继续超前减速，将是短期关注的重点。

大宗商品自7月中旬以来持续震荡，从宏观看，王建锋分析，一方面，市场对于美国加息的利空已经消化，市场对于后市预期并不明朗；另一方面，国内宏观经济政策支持，也为黑色和有色板块的企稳奠定了基础。“我们认为市场在春节前依然会处于震荡，且品种强弱分化。对于有政策支持的工业品而言，第一波政策利好预期已经兑现，而政策在现实执行中的效果需要走一步看一步，因此不建议追高工业品。对于大宗市场整体而言，美国加息和收缩货币后，大宗商品市场难以再次进入牛市，至于下方支撑如何，主要看政策支持和执行效果。”他认为。

来源：中国证券报·中证网 作者：张利静

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