市场压力不减 纯碱盘面存在情绪回落风险

1、供应：11月国内纯碱行业检修企业数量仅有3家，生产水平维持90%左右的相对高位。截至11月24日，国内纯碱行业周度开机率90.05%，较10月底提升0.76个百分点。国内纯碱产量59.79万吨，较10月底提升0.51万吨，增幅0.86%。纯碱生产水平长期维持高位且变化幅度不明显，故此轮期货盘面上涨并非由供给端驱动。

2、库存：截止11月24日国内纯碱企业库存28.19万吨，较10月底下降2.28万吨，降幅7.48%。其中，轻碱库存18.58万吨，较10月底提升42.59%；重碱库存9.61万吨，较10月底下降44.9%。时至11月底，四季度已过去三分之二， 在原本处于季节性累库周期的纯碱企业库存不升反降，尤其以重碱库存降幅更为明显。除此之外，社会环节库存也在持续下降，中上游产业链重碱货源数量已所剩不多，这是当前盘面上涨的主要驱动因素之一。

3、需求：11月纯碱表观消费量及产销均处于相对高位，玻璃行业日熔量全月净减少1150吨/天，而光伏玻璃行业日熔量净增1350吨/天，重碱刚需水平仍存在较强支撑。轻碱下游需求相对疲软，但当前其表消和产销尚未出现明显下滑。纯碱需求端的另一支撑因素在于下游玻璃厂春节前补库，这是成为期货盘面上涨的另一驱动因素。

4、观点：当前纯碱现货市场并无明显变化，行业面临高开工、高利润、稳需求的局面，但企业库存和社会库存持续去化且绝对水平历史低位，现货价格短期难以大幅下跌，盘面也以此为驱动明显上涨。当前01合约站稳2700元/吨，已略升水沙河地区重碱送到价2680元/吨，基差修复驱动12月或有所减弱。另外，在交易所提升纯碱期货保证金比例之后，盘面持仓虽然下滑，但期价上行趋势尚未出现明显拐点，12月前期纯碱盘面也仍存向上运行空间。当前未见12月基本面存在明显变化迹象，但中下游补库力度或随着时间推移而有所减弱，不排除后期碱厂面临累库压力的可能。再加上地产行业处于淡季周期、终端需求也未有明显起色，玻璃市场压力依旧不减，这将长期对纯碱产生拖累，故12月需高度警惕盘面情绪回落风险。

5、风险：玻璃产销难以长久持续高位、企业库存长期低位、平板玻璃产线放水冷修速度加快、光伏玻璃产线点火延迟等。

（来源：光大期货）