供需压力累积 后市预计尿素期货仍有回落空间

消息面

截至11月10日，煤制尿素周度产量76.36万吨（+0.35%），煤制周度产能利用率66.04%（+0.24%），气制尿素周度产量29.98万吨（+5.90%），气制周度产能利用率73.77%（+4.11%）。

近两日市场成交持续放缓，阶段性抑制中下游采购节奏。月底将迎来今年淡储化肥第一次检查，采购数量偏少的承储企业存在进一步补库可能。近期复合肥企业存在陆续开工，后期对尿素需求仍有保障。

今年以来，尿素出口有所回升，最新出口数据显示，9月出口回升至34.74万吨，整体出口水平较去年底明显回升，但同比下降68.17%，距离正常水平仍偏低。

机构观点

招商期货：

前期补货过后需求转弱，内地发运受阻下厂库仍是高位运行，供应端压力累积。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，煤价下修驱动尿素生产利润回升，前期装置检修企业提负。厂库去化有一定压力，无烟煤价格仍偏高，成本端边际上成本有支撑。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂接单提负带动成交回暖，但增量受限，农肥淡季下需求整体弱势，目前淡储兑现周期偏长且不确定性较大。综合来看，短期市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，导致供需压力累积，国内四季度供需预期偏宽松为主，预计短期偏弱震荡为主，关注淡储进展。

西南期货：

上一交易日，尿素主力合约小幅收跌，现货价格开始滞涨，下游对高价货源持观望态度，基差变化不大。本周公布的上游库存延续小幅累库趋势，同比处于绝对高位。近期尿素盘面开始出现高位回调迹象，从供应来看目前处于同期高位，暂未兑现气头减产的逻辑，且前期检修的装置开始恢复，对应目前的需求情况仍会是一个持续累库的态势，对于盘面形成利空，虽然最新一期库存去化但我们认为不具备持续性。我们认识后市仍有回落空间，一，因为利润回升上游后市减产或不及预期。二，淡储以及复合肥等需求不具备持续增长趋势。三、电厂日耗较高，原料端预期回落。风险点主要关注日产以及原料煤价格波动风险，目前建议空单持有。