供给逐步宽松 后市焦煤期货或维持宽幅震荡运行

11月25日，国内期市开盘，焦煤期货主力2201合约震荡高走，目前涨幅接近5%。

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现货未见止跌迹象

主产地煤矿供应相对稳定，部分煤矿因为出货不畅，库存持续累积，价格持续下调。11月23日，山西临汾地区主焦原煤下调50-300元至出厂价900150元/吨，主焦精煤下调200元至出厂价2600元/吨，瘦精煤下调600元至出厂价2160元/吨；吕梁地区主焦煤下调至出厂价2800元/吨，瘦煤下调300元至出厂价1700元/吨。

供应持续恢复

国内供应持续恢复中，部分港口澳煤逐步通关，蒙煤通关量恢复至400车左右。据钢联数据，截止11月24日，全国110家洗煤厂样本：开工率70.09%较上期值增0.21%；日均产量58.15万吨降0.08万吨；原煤库存192.73万吨增12.75万吨；精煤库存186.98万吨增9.80万吨。

需求未明显好转

焦企亏损多，限产幅度大，但因焦煤现货大幅下跌，加之部分焦企原料煤库存已近临界点，对部分降价幅度较大的优质煤种开始适量采购。而从库存天数来看，样本焦企的焦煤可用天数并不低，钢厂库存增幅更是明显，在需求并未有明显好转的情况下，下游增库或有限。

综合来看，焦煤基本面未见明显好转，在需求减少的背景下，冬储强度减弱是必然的。对于焦煤后市走向，或维持宽幅震荡运行。

机构观点

南华期货：短期多头逻辑走强，建议焦煤区间操作

消息面上，昨日唐山重污染相应卷土重来，轧钢企业或陆续停产，预计影响型钢日产量3.88万吨。建材数据出炉，钢材数据边际好转。目前大涨的主要逻辑有：冬储预期走强，由于大量焦煤集中于产业链上游，在市场情绪好转，下游库存极低的情况下，补库需求开始打预期，利好双焦；2月复产可能性较大，双焦需求可能好转，铁水产量或将见底；估值修复，前期跌幅过大，跌速过快，估值偏低的情况下，稍有驱动便可以出现大幅反弹。运费筑底，对价格有所支撑。总的来看，短期多头逻辑走强，但是整体来看焦煤的基本面依然不容乐观，建议区间操作。

华泰期货：焦煤仍具有较大下行压力，建议观望为主

需求方面，部分焦企考虑现阶段厂内原料煤库存已降至临界低位，对一些跌幅较大的性价比较好的煤种开始适量采购，部分线上竞拍成交情况也明显好转。供应方面，昨日汾渭CCI山西低硫指数报2480元/吨，较前一日无变动。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通关增至500车以上，其中11月23日通关527车，蒙煤增量逐渐稳定，蒙煤降幅明显收窄，部分贸易商开始挺价观望，焦煤进入逐步供给宽松状态，仍具有较大下行压力。因此建议观望为主。

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