国债期货窄幅震荡 出现一定程度的回调

11月17日，国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.08%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力跌0.06%。

央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。数据显示，今日1000亿元逆回购到期。

期债出现一定程度的回调

近一个月以来，十年期国债期货主力2112合约价格最高达到100.155元，较前期低点上行约1.5元，而十年期国债活跃券210009利率一度向下突破2.9%关口，下行幅度最多达到15BP。主要原因是进入到11月后，商品价格下行放缓，并逐渐表现出企稳的迹象，同时投资者对基本面的预期有所调整，债市出现一定程度的回调。

商品价格下行放缓，地产板块吸引市场目光。过去一个月，在全球能源危机的影响逐步扩大后，市场对通胀的担忧逐步升温，黑色系产品价格大幅上行，但是在监管层的精准管控下，工业品上游价格快速下行，使得通胀预期明显降温，不再制约货币政策的空间，这也是本轮债市上行的主要原因之一。

而进入11月后，商品价格出现企稳迹象，10月官方制造业PMI为49.2，低于预期与前值，分项同样不算乐观，代表供需两端的生产与新订单指数双双回落，生产指数大幅下行1.1个百分点，新订单指数连续3个月位于荣枯线下方。在此背景下，债市依旧保持强势。

其实，债市本轮回调的源头来自信用债方面。

在监管依旧严格的情况下，个别房地产企业难以在一级市场获得融资，而房价回落以及房地产税即将试点等因素导致住房销售情况不佳，现金流承压使得企业偿债能力进一步减弱，从而使得信用债继续承压。而市场信心缺失则导致二级市场房地产信用债遭到大面积抛售，除去已知的面临较大风险的企业，其余企业的现金流状况相对较好，到期压力并不大的房企债券也遭到错杀。

房地产作为我国最重要的资产类别之一，与国民经济密切相关，在市场基本面预期悲观的时点，如果放任市场情绪进一步发酵，连锁反应有引发系统性风险的可能。因此，监管层出手稳定市场信心。

11月上旬，个别地区召开房地产企业及金融机构等座谈会；11月9日，中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会。市场情绪由此得到迅速修复，遭到错杀的地产债价格迅速回归至正常水平。从权益市场来看，11月9—10日两个交易日内，申万房地产指数日涨幅分别为2.79%、5.85%，几乎收复了此前两周的跌幅。

而对于债市而言，市场开始预期地产政策的边际放松，在宽信用预期抬升之下，国债收益率有所上行。

温馨提示：大宗商品价格集体回落，见顶信号或已浮现？具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。