终端需求有望企稳好转 沪锌期货短期或将小幅反弹

11月10日，沪锌期货震荡偏强，主力合约ZN2112涨幅达1.06%，收于23330元/吨。

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供应方面，9月国内锌矿产量与8月变化不大，减量主要来自广东地区环保督察组的入驻，当地锌矿产出出现下降。内蒙地区部分矿山受能耗双控及限电政策影响，月内产量也有所下调，但影响相对较小。另外部分小型矿山在9月恢复生产，带来部分增量。10月内蒙地区限电影响基本结束，减产矿山逐渐恢复生产，带来主要增量。而四川会理铅锌矿由于当地输电线路调整，影响10天产量，带来月内减量。

库存方面，国庆之后，虽然国内大范围的限电政策有所纠偏，但下游消费的恢复情况持续不及预期。同时上游炼厂限电政策的边际宽松也使得地区到货出现增加，国储抛储的5万吨货源也逐渐进入下游工厂，进一步抑制锌锭的出库需求。另外海外能源危机引发的锌价暴涨大幅抑制企业的补库意愿，在现货采购需求大幅下降的情况下，10月国内社会库存继续积累。

需求方面，9月国内消费受多点散发疫情的影响较为严重，同时地产行业的持续政策调控也使得国内经济下行压力出现增大。在三季度能耗双控考核截止日期临近的情况下，国内多地限电政策的突击执行，叠加煤炭和天然气等能源品的供给受限，使得工业品需求出现确定性收缩。但随着国内疫情形势的逐渐好转，叠加淡季因素的逐渐消退，在能源煤炭保供稳价及地产调控政策边际放松的情况下，后续终端需求有望企稳好转。