国债期货窄幅震荡 把握急跌后的多头波段机会

周三10月20日，国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.02%；五年期主力合约跌0.01%；二年期主力持平。

国庆节后债市经历连续调整，10年期国债到期收益率较节前最大上行超16bps。国庆假期后债券市场交易逻辑发生了切换，如果说国庆假期之前长债利率的横盘震荡是市场在宽货币和宽信用之间来回博弈的结果，那么国庆假期之后债券市场宽信用的预期增强、宽货币的预期衰减。

国庆假期期间，降准落空导致节后首个交易日债市全面走弱，10年期国债收益率较节前上行近4bps，突破了2.9%~2.9%区间上限。而10月15日MLF等额续作再次稀释了降准预期，叠加央行举办的三季度金融数据新闻发布会进一步弱化货币宽松预期，10年期国债到期收益率突破3.0%。本周一债市延续大幅下跌态势，空头情绪大肆宣泄，10年国债到期收益率收于3.04%。

周二债市波动剧烈，降准预期的扰动仍然显著。早盘债市运行相对平稳，十年国债活跃券收益率在1bp以内波动，午盘债市波动大幅加大：十年国债活跃券收益率首先快速下行3bps后又快速回升1.5bps，全天收益率下行2.75bps至3.0075%。债券市场午盘大幅波动，更多源于降准预期的再一次扰动——午后市场兴起年内存在降准空间的预期，催动国债收益率快速下行，而后预期被快速修正带动国债收益率回升。

债市经历了上周以来的快速下跌后，十年国债到期收益率来到了3%上方，市场开始思考是否具有进场配置的机会。而周二债市在利好舆情中快速走强也体现了当前多数投资者在等待进场的机会。

把握急跌后的多头波段机会

展望未来，一方面，今年年中全面降准的意义定位于提前预判应对国外政策收缩变化，现在就是“以我为主”的定力。对于第四季度的资金缺口，央行会采用MLF、公开市场操作的工具调节流动性，这也是促使市场修正前期乐观预期的主要原因之一。国庆节过后，央行在市场缓慢回收冗余流动性的动作也表明了立场。

另一方面，央行还会精准地支持小微企业发展新产业和双碳绿色金融。在去年疫情初期，创新直达式的货币工具已经开始使用，政策效果显著。在稳定宏观杠杆率的同时，注重定点扶持，特别是提到与房地产相关的问题，表明金融风险的外溢效应处在可控范围内。

近期，国债期货市场下行过快，表明正在发挥风险管理的功能。随着国债期货基差拉大，期货市场明显弱于现券市场，这一过程伴随着空头套保力量快速进场，市场价格风险迅速释放的第一阶段或已完成，接下来进入弱势振荡的可能性较大。

未来一个月，如果通胀压力得到阶段性缓解，国债期货市场无需恐慌，建议投资者把握急跌后的多头波段交易机会，曲线走陡策略可以考虑止盈离场。

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