上涨趋势阻力有所增加 纯碱期货维持高位震荡

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在能耗双控政策下，我国原料价格不断攀升，在此前提下纯碱成本不断抬升。

随着8月各项原料及燃料的暴涨，纯碱生产成本底部逐步抬升，其中燃料成本增加尤为明显。天然气在能源紧张下价格不断攀升，动力煤方面，国家从4月开始不断推进动力煤保供，产能逐月增加，然在本年用电量高于往年，且多数煤炭用于电厂保供情况下，市场煤极度紧缺，动力煤供应仍偏紧，后期煤价或仍易涨难跌，纯碱生产成本仍有进一步抬升可能。

光大期货分析师张凌璐表示，9月以来纯碱期货、期现市场结构不断转换，国庆之后完成从Contango结构完全转换为Back结构的过度，目前纯碱期货市场处于近月升水远月、现货升水期货的结构中。从仓单水平来看，截至10月15日纯碱期货市场仓单数量3957张，有效预报量745张。

虽然仓单数量依然较高，但跟前期纯碱仍处于Contango结构中的仓单数量相比已经出现大幅下降，当前来看市场仓单压力并不算历史最高。但目前01合约升水远月05、09合约，同时也升水11、12合约，这就导致后期期现贸易商更多地可能偏向于注册01合约的仓单。

张凌璐表示，而买方及下游客户在01合约价格大幅升水其他合约的情况下，难以从盘面接受01合约的高价货源。

因此，后期01合约的仓单数量可能会成为上行的压制点之一，仓单压力也不容小觑。如果此后纯碱长期维持Back结构，期现贸易商也存在从盘面上买入套保、现货市场卖出纯碱现货的操作，因此从该角度看纯碱仓单应该不会存在太大的压力问题。

对于主力合约未来的走势，我们依旧看好长周期下纯碱需求释放对于价格的支撑力度，也依旧看好期货价格能再度向上突破新高的潜力。但是短期需要警惕供给端和需求端的博弈、下游平板玻璃减产和光伏玻璃增产的博弈，以及轻质碱下游替代作用及生产水平之间的博弈，这些可能导致纯碱期货价格波动幅度加大，上涨趋势的阻力也或较前期有所增加。

广州期货：双控政策下供应仍存收紧预期，四季度纯碱走势仍偏强

纯碱方面，原料及燃料成本不断攀升抬高成本底部，然在利润较好下成本的推升对供应无较大影响。供应端在双碳政策的长期影响下存在不确定性且受限，尽管明年年底或有新产能释放，碱厂方面也存在改进产能措施，但短期内供应仍无明显增量。库存方面当前有小幅累库，通过调研了解到当前多数交割库库存较满，但当前库存仍处较低值。需求方面，尽管近期玻璃厂库存普遍较高，在高价下有部分玻璃厂选择短期以消耗库存为主，但在玻璃厂复产及新增产能明显，光伏前进向好的情况下，需求较为坚挺。

关于后市，贸易商及碱厂较为乐观，普遍认为双碳政策下供应存在不确定性，看好下游光伏玻璃的发展。结合上述总结情况，预计四季度纯碱走势仍偏强，后期需光伏投产及政策对供应的影响。