双节传统消费旺季将来 白糖是否会借此一扫阴霾

本年度国內白糖期货价格重心逐步上移，但走势确较为波折且明显跑输其它农产品。

后期，随着双节传统消费旺季即将到来，市场消费回暖是否会带来国内白糖期货价格走强，白糖是否会借此机会一扫前期阴霾，追上其它农产品的涨幅？

从后期供需演变的角度来看：

首先，来看下国际方面，国际方面2020/21年度各机构预测为有缺口，且短缺幅度较2019/20年度有所扩大，2021/22年度缺口较2020/21年度减少，主要由于印度继续保持高产，加上泰国、欧盟等增产，缺口将有所缩小，目前变数将主要是巴西，干旱的最终影响以及原油对巴西制糖比调整的影响，对本年度缺口的大小将有较大影响。如果缺口继续扩大，无疑会进一步改变供需形势，因为全球食糖库存已经连续三个年度下降，而下年度如果能维持和本年度一样的去库节奏，那么下年度期末库存有望降至2016/17年度的低位。

而通过回溯原糖的历史行情可以看到，正是在2015-16年原糖走出了一波牛市行情，这样如果库存再度降至同期低位，那么供需面有望支持糖价再次达到2016年的高位。另外今年全球受疫情影响处于超级货币宽松周期，虽然说后期美国有收紧流动性的预期，但是今年原糖的相对位置还是较其它农产品低，后期受此影响可能相对较小。同时目前国际原油价格高于2016年，加上后疫情时代的需求恢复，也有利于调低制糖比预期。

从全球供需形势来看，库存的持续走低是支持糖价重心逐步上移的，原油价格高位也有利于提高燃料乙醇性价比，抑制巴西食糖产量的大幅增加。从全球的供需节奏来看，三季度为巴西压榨高峰，巴西糖出口使得全球食糖供需在三季度最为充裕，供应充足将限制期价涨幅，而从目前资金净持仓来看，净多仓也已经到历史高位附近，资金再做多意愿不强，因此我们认为三季度原糖大幅上涨难度较大，更有可能是高位震荡，下方因为有乙醇折糖价支撑，限制了原糖的跌幅，往上则面临着供应压力，预计三季度原糖在16.5-18.5区间震荡。而到四季度伴随着巴西压榨进入尾声，亚洲印度等国刚开始压榨，本年度四季度国际贸易流将变得尤为紧缺，届时原糖受供应偏紧推动有望大幅走强，届时有望突破20美分，甚至有可能再到2016年的高度。