国债期货全线上涨 LPR连续15个月不变

7月20日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.17%；五年期主力合约涨0.09%；二年期主力合约涨0.05%。

央行今日开展100亿元7天期逆回购操作，因今日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

美债收益率大幅平坦化下行，10年期下行至逾五个月新低。

周一，美国国债2年、5年、10年和30年期收益率分别下行4BPs、9BPs、12BPs、12BPs至0.21%、0.70%、1.19%、1.81%。其中，10年期盘中一度下行至1.18%，为今年2月12日以来新低。（10-2）年期限利差收窄8BPs至98BPs；（10年-3个月）期限利差收窄12BPs至114BPs。

点评：最近几周，由于德尔塔新冠变异病毒在美国、欧洲等多地蔓延，美国新增病例、住院和死亡人数不断上升，市场避险情绪升温，投资者抛售股票，买入美债等避险资产。加之美国联邦基金利率期货价格走势显示，市场预计美联储2022年12月加息的概率从7月13日发布美国6月CPI时的90%下降到58%，推动美债收益率大幅平坦化下行。

“十五连平” 7月LPR仍维持不变

7月20日，新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。截至7月，LPR已“十五连平”。

1年期MLF利率对于LPR报价影响作用较大。虽然7月15日央行开展的1000亿元中期借贷便利(MLF)中标利率仍维持不变，但央行全面降准落地，LPR是否会调整引起市场高度关注。

光大证券首席银行业分析师王一峰认为，基于商业原则不足以驱动LPR下调。

一是本次降准改善资金成本130亿，初步测算对综合负债成本率改善幅度不足1BP。

二是从月度边际变化来看，6月20日-7月16日，国股行NCD利率降幅20BP，净融资约2200亿，改善国股行综合负债成本幅度较小，仍不足以驱动LPR报价5BP步长调整。

三是存款利率报价制度改革，主要利好1年以上定期存款和大额存单，但活期和1年以内利率相对稳定，通知存款、协定存款明显上调，作为LPR报价机构的国股银行，核心存款成本依然承压。

国金固收此前也表示，此次MLF利率未调，则本月LPR下调的概率也不大。但如果后续要继续引导实际贷款利率下行，给企业降本减负，MLF和LPR依然存在调整的可能。

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