美豆再度上涨背景下 未来两粕期价将如何波动？

在1500点的强力支撑下，近日美豆价格再度强势上涨，相比之下，国内豆粕和菜粕表现偏弱。其中豆粕期货在5月中下旬就续走软，尽管近日回升，但涨幅有限；菜粕期货更是一度失守3000点。是什么因素压制两粕期价？

美豆近期再度走强，一方面是主产国的供应仍然偏紧，库存低；另一方面是最近宏观氛围重新走好，宽松的货币环境仍在继续，原油价格持续走强。

而美豆再度上涨背景下油脂大幅上涨，粕类涨势相对较弱。

供给端，进入五月后进口南美大豆到港量增加，豆粕压榨原料供应相对充足，近期大豆的压榨开机率尚可，维持较高的出粕量，而5月份为国内冬油菜收获季节，菜籽集中压榨，菜粕供应量大幅增加，故两粕逐渐累库；

需求端，受到大肥猪集中出栏及小麦替换影响，豆粕需求端受到抑制；此外粕类负基差限制盘面涨幅。

两粕市场外强内弱格局是否会一直延续，未来期价又将如何波动？

相关机构观点：

上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：当前国内粕的相对偏弱会持续，但随着美豆持续走强，成本端的强势会抬升国内价格区间。导致的结果就是国内基差偏弱，绝对价格可能震荡上行。后期仍要继续关注养殖利润的恢复，预计7-9月可能出现一轮反弹，对豆粕价格有利。但国内粕弱于美豆的格局会持续下去，供需格局短期仍难以有明显改善。未来豆粕期货价格仍可看多，主要基于美豆的成本端推动，而非国内供需驱动。

宏源期货研究所分析师黄小洲：外强内弱的格局预计延续至年底四季度至明年一季度，在大豆和油脂实际库存出现增长的迹象和较强预期时，随着油粕市场的整体转弱，整体分叉的走势会有缓和。同时由于今年生猪存栏预计仍然增长，对于粕类需求依然有支撑，在全球大豆低库存的影响下，粕类仍有创出新高的可能性。至少在四季度美豆收获、明年一季度南美大豆收获正常的强预期出现前，粕类上行动力仍然存在，在生猪逐步迈入衰退阶段的过程中，粕类需求端最后的上行动力正在释放。

浙商期货研究中心农产品高级研究员向博：两粕市场外强内弱格局还是受到内外市场供需差异的影响，外盘因美豆库存处于历年低位，豆粕原料供应受限，且压榨量也在逐渐减少，支撑着外盘粕类价格，但国内大豆到港增加，豆粕原料供应相对充足，而需求端也没有明显提振，导致国内豆粕价格涨势较弱。未来格局变化还是需要关注需求旺季来临，下游饲料用粕需求的变化，以及油粕比的变化。在外盘美豆价格走强支撑下，豆粕价格预计维持偏强震荡格局。

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