大宗商品涨价饱受关注 铝价出现一定程度回撤

受益于美联储无限货币宽松，过去一年里大多数大宗商品都创下了10年新高，沪铝价格一度超过2万元/吨，伦铝价格也一度达到2600美元/吨。但是如果剔除货币因素，沪铝价格离前期高位还有相当一定距离。通过纵向对比，铝价涨幅相比其他品种也并不算大。

目前铝价的涨幅来自于货币通胀因素较多，后续关注的焦点也需要聚焦在美联储货币政策是否会延续宽松。

碳达峰、碳中和目标下，电解铝供给刚性程度提高

长期来看，电解铝产能供给将受限。

2016年之后，周期类上市公司如电解铝、钢铁企业资本开支趋势开始企稳反弹，电解铝行业集中度进一步提高，国内电解铝企业CR10指标在2016~2017年这两年得到较大提升。碳中和背景下，小型电解铝企业由于技术条件较为落后，电解槽单吨用铝耗电量明显高于行业平均，这使得这一部分电解铝企业将会较早面对行业出清，进而进一步提升电解铝产能集中度。供给的刚性程度较之前也会出现明显提高，这使得电解铝企业利润得到明显改善，价格方面弹性也将更大。

经过2016~2017年供给侧结构性改革，电解铝产能天花板已定，约为4553.8万吨，这意味着之后新增电解铝产能将有限。而随着碳达峰、碳中和的推进，各地碳排放量大的企业将得到更加严厉的监管。近期，电解铝产量增长缓慢，直接印证电解铝供给受限。内蒙古为电解铝产能大省，其未能通过2019年年度能源消费总量和强度双控目标考核结果。内蒙古建成产能约630万吨左右，其中自备电占比超过90%。双控文件指引提出蒙东自备电需要加收0.01元~0.02元/千瓦时，1吨电解铝约要消耗1.35万千瓦时电，则每吨电解铝至少要增加135元~270元成本，这使得自备电优势明显变小，内蒙古电解铝产能遭遇限制。