多重利好支撑债市情绪回暖 国债期货涨跌不一

5月7日，国债期货各品种主力合约涨跌不一。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.11%；五年期主力合约较昨日持平；二年期主力合约涨0.01%。

中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。

昨日央行公开市场净回笼，但月初资金面扰动因素较少，主要回购利率大幅下行。债市方面，资金面宽松，股市下跌提振避险需求，加之中央政治局会议重申政策“不急转弯”，多重利好支撑债市情绪回暖，利率债收益率多下行。

从2020年5月份以来，债市经历了一轮熊市，10年期国债收益率低位在2.5%附近，而2020年11月份和2021年2月份，10年期国债收益率在3.3%两次触顶。这轮熊市的因素包括：经济复苏导致市场风险偏好上涨，配置资金由债市转向股市；货币政策边际收紧；债券供给压力增加；疫苗进展迅速，并已开始大规模接种等。

今年利率走势以高位区间震荡为主，利率上涨到3.3%后，前期的利空释放完毕，股市开始回调，配置盘开始介入债市，因此债市触底反弹。

随着国内疫情防控红利期逐渐过去，经济正在寻顶，利好债市。物价结构性分化，政策层面可能有一些收紧的操作，但幅度不会很大。债市走了近一年的熊市行情后，市场风险偏好回暖、货币政策转向、债券供给压力大等利空出尽，目前拐点已至，行情反转，中长期级别由看空转为看多观点。

我们对利率的中期走势判断是3.0%—3.3%，长线有望跌破3.0%关口。3.3%是利率的重要阻力位，是市场认可的配置点，不易突破，而3.0%是市场关注的整数关口，可能有一定支撑。因此，操作上期债以逢低做多思路为主。

目前已经能从经济数据发现一些经济寻顶的迹象，而市场已走在前面，如果等待足够多的数据去印证经济的顶部，那么交易时机很可能已经错过，所以应当跟随趋势，顺势做多。以十年期国债期货主力合约为例，中长线操作可以在97.6支撑位附近多单进场，跌破后止损，另寻多单入场机会，或也可在下一浪的底部进场。

风险提示：大宗商品的大幅上涨可能会令央行稍收紧政策，届时对债市有短期的利空；全球主要经济体的疫苗接种率较高，疫情的控制提振市场情绪，推动利率上行；二季度地方债供给压力边际增加。

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