获利资金出逃概率增加 铜价波动将会加大-第2页

海外需求表现良好，国内需求边际改善

发达经济体铜需求已制造业和房地产为主，近期数据表现持续超出预期，美国房地产市场延续火爆的行情，3月份美国营建许可和新屋开工环比分别回升 3%和 19%，新屋销售大幅增长。汽车方面数据显示3 月份欧洲、美国均出现较为明显的恢复性增长，3 月欧洲汽车注册量 138.8 万辆，环比增长 63%，美国 3 月汽车销量 36 万辆，同比增长 36%，环比增长 40%，新能源汽车表现尤其优异，销量延续去年下半年强劲增长的势头。

国内方面，国内表观消费大幅增长，主要是3月进口铜数量大增，为近5年最高水平，而海外投行关注中国铜需求的主要数据就是PMI和进口铜数量，这刺激了LME市场投机资金的增加，另外一方面，由于冶炼产能增加今年国内精铜产量提升较多，3月SMM中国精铜产量 86.1 万吨，同比增长20%，1-3月中国精铜产量累计248.1万吨，SMM预测4月精铜产量将小幅回落到84.7万吨，同比回升13%，同比增长17%。另外还有一些利多因素，中央第四生态环境保护督察组进驻江西一个月，贵溪地区所有废铜制杆企业已经停产，利好精铜消费，铜价持续内弱外强的格局导致进口大幅亏损，至上周五接近千元，部分炼厂开始转做出口获利，减少国内精铜供给。

从铜加工端来看，4月份铜材企业开工率继续回升，但板块间差异较大，铜管和铜板带箔企业开工率已经回升至2019年水平，铜杆企业仍处于较低位置。终端方面，据调研了解部分下游基建、房地产项目已被迫接受目前的铜价，随着项目的逐渐开工投产，刚需采购有所增加，高价格持续传导，需求进一步恢复，尤其是表现最差的铜杆行业也开始接受。