货币政策维持稳定背景下 国债期货调整趋势仍在

进入4月中旬以来，受资金面依旧维持宽松、地方政府专项债供给低于预期、一季度GDP以及工业增加值等数据低于预期等影响，国债期货触底反弹。

4月22日央行开展100亿7天逆回购操作，同时当日有100亿逆回购到期，实现零净投放零净回笼。当日部分期限资金临近跨月，但流动性仍维持平衡。早盘需求较为旺盛，隔夜资金成交价格小幅上涨约15BP，7天与14天跨月资金价格维持平稳；午后资金需求下降，市场供需偏向平衡。

今日央行仍有100亿逆回购操作，短期来看市场流动性将保持平衡稳定，持续关注央行后续公开市场操作动态。

22日国债期货小幅走弱，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。当日现券端收益率涨跌不一，短券收益率小幅下行，长券收益率出现上行，期限利差走扩。市场持仓成交比再度回落，市场缩量交易，情绪一般。

当日债市早盘受隔夜美股走高及大宗商品一轮上涨的影响，债券市场开盘收益率现小幅上行，期债价格开盘下跌1毛多。但随后A股出现一轮走弱，结合资金面持续平稳的背景下，债市出现一定反弹，最后震荡收跌。目前在货币政策维持稳定的背景下，债市在前几日上涨之后开始消化调整，预计短期调整的趋势仍在。

后期来看，地方政府专项债集中供给有所延后,市场对于经济在二季度中期不确定预期有所增强,未来为了配合防范风险，货币政策难收紧，未来甚至不排除再度放松可能。

中期看，债市大概率继续走强。短期需要关注集中缴税对资金面可能造成的阶段性冲击。

整体看，债市趋势做多可继续逢回调布局多单。

MLF平稳续作，继续释放稳定信号

本月15日央行开展MLF投放1500亿元对冲1561亿元的MLF和TMLF到期，小幅缩量61亿元。当前资金面平稳，流动性总体充裕，资金到期压力小，地方债发行节奏偏慢，央行整体对冲力度较为克制。3月财政支出较多，对冲4月税收压力，缴税日与MLF到期和缴准日分离分散资金压力，央行进行平稳续作。

另外，当前货币政策保持流动性合理充裕，同时关注通胀水平。就债市而言，中长期利率下行的趋势是市场的一致预期，但短期而言，债券趋势性下行可能仍需耐心等待。本次小额缩量续作MLF，认为当前货币政策仍然保持适度中性，流动性将维持合理充裕，没有更多新增信息，后续需要关注下半月同业存单到期高峰以及月末重要会议信号。

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