基本面下行压力担忧加重 国债期货全线下跌

1月26日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.46%；五年期主力合约跌0.31%；二年期主力合约跌0.16%。

中国央行今日进行20亿元7天期逆回购操作

央行公开市场今日将进行20亿元人民币7天期逆回购操作，因今日有800亿元逆回购到期，净回笼780亿元。

进入1月中下旬以来，债券市场走势与经济数据、资金面以及权益市场走势相悖。央行超预期投放流动性，疫情反复，长端收益率持续下行，国债期货创阶段性收盘新高。

后期来看，年初疫情抬头对经济拖累预期增强、节前政策不急转弯将继续呵护资金面、专项债提前发行暂无消息导致年初利率债供给压力偏小，国债期货节前继续看涨。

随着春节期间疫情不断升级，经济回暖过程中断，全球风险资产大跌，债券作为避险品种受到追捧。国债1月全曲线下行15BP左右，十年国开债收益率下行36BP左右。当下情形与去年十分类似，经济处于强劲复苏的态势，经济数据表现超预期。

市场依旧担忧全球范围内流动性扩张后带来的通胀。拜登当选美国新一任总统，可能会显著缓和中美在贸易上的冲突。疫情在春节前已经开始有反复的苗头。

此外，新公布去年12月及四季度经济数据显示，社融加速下滑，紧信用进程加速，短期推升基本面下行压力。2020年12月存量社融增速13.3%，环比回落0.3个百分点，受政府债券和信用债缩量拖累，预计2021年1月社融增速继续回落至13%左右。金融数据具有先导性，社融的加速回落预示未来经济环比增速可能出现一定幅度滑坡，基本面压力加大。从国债期限利差来看，我们看到本周国债期限利差收窄，短端下行低于长端，表明市场对未来基本面的下行压力担忧加重。