央行逆回购放量稳定预期 国债期货全线上涨

1月20日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.05%；五年期主力合约涨0.11%；二年期主力合约涨0.05%。

中国央行今日进行2800亿元7天期逆回购操作

央行开展2800亿元7天期逆回购操作。今日有20亿元逆回购到期，实现净投放2780亿元。

不排除春节前还有一次MLF操作的可能

当前债券市场的核心仍然是政策，基本面尚不是主要矛盾。近期债券市场的波动背后是央行和市场博弈引发的预期差，在跨周期调节的框架下，央行不会让单边趋势过强，这将使得货币政策的预期差始终存在。对于债券市场而言，央行的短期操作和利率目标的锚定显得更为重要。

随着上周MLF的缩量操作，市场再次入震荡行情。但我们对中期仍然谨慎乐观，前期利空的超预期落地后有又潜在央行偏松的操作可能，比如春节前仍有货币偏松操作的窗口，不排除春节前还有一次MLF操作的可能。

2021年1月LPR报价出炉：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。

1月19日，央行逆回购放量稳定预期，此外午后A股走弱，现券期货暂趋稳。国债期货价格窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%；银行间主要利率债收益率下行1-3bp，中短券下行幅度较大；资金面进一步收紧，资金价格升势未缓，隔夜回购加权利率升逾14bp报在2.28%附近。

此前流动性过于泛滥，回购成交量节节攀高，可能引发了央行对市场加杠杆的担忧。随着资金面持续收敛并回归均衡局面，市场情绪也渐归理性，面对春节前的资金压力央行仍会坚持维稳态度，短期内债市进一步调整动力料有限。

银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债活跃券200016收益率下行0.75bp报3.16%，5年期国债活跃券200013收益率下行3bp报2.97%，2年期国债活跃券200011收益率下行2.25bp。交易员称，周二利率冲高回落，早盘利率冲高，随后央行OMO放钱，利率下行。期间也出现反弹，但是股市下跌最终带动收盘利率下行。

资金面方面，银行间资金面进一步收紧，资金价格升势未缓，其中隔夜回购加权利率升逾14bp报在2.28%附近，刷新逾两个月新高。交易员表示，税期走款叠加基金申购等因素共同扰动，尽管央行放量逆回购稳预期，但对流动性实质缓解有限，大行融出减少，资金继续收敛。

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