供需边际转弱+累库预期增强 pta期货反弹受限

11月以来，疫苗利好消息频发，原油价格持续拉涨，带动能化板块整体走高，pta期货价格随之一度反弹至3500以上。本轮反弹受到成本端主导，而pta市场供需边际转弱，年前预期加速累库，或限制期货价格反弹空间。

pta累库预期增强 加工差面临压缩

pta行业历经2015-2016年产能出清之后，今年再次进入扩产高峰期。今年国内计划新增pta产能1090万吨，产能增速将达到20.8%。至年底，pta总产能将达到6333万吨，超过聚酯总产能，形成绝对过剩的状态。

目前中泰石化120万吨、恒力石化两套共计500万吨pta新装置已经于上半年顺利投产，独山能源220万吨pta新装置已于10月份顺利投产。福建百宏240万吨新装置计划12月投料试车。2021年仍有600万吨pta新装置计划投产，集中在一季度。

面临较大的新产能释放压力，pta期价表现明显弱于上游的原油和石脑油。而国内PX行业自去年率先扩张，供应逐步趋于宽松，导致产业链利润再分配，PX环节向pta环节让利。目前pta盘面加工差仍维持600元/吨左右，大部分主流装置仍能够保持一定盈利。在高利润驱动下，pta企业积极生产，国内综合负荷达到90%以上，pta产量创下近几年的新高。

但是下游聚酯需求增速相对较低，加之疫情导致需求快速萎缩，pta库存自3月份以来大幅攀升超过400万吨。此外，9 月份 pta 仓单集中注销，期货库存流入现货市场，现货市场流动性充足，pta基差表现偏弱。新年度仓单注册开始后，pta期货仓单快速攀升，pta整体库存量依然居高。目前pta开工负荷提升至90%以上。福建百宏250万吨新装置计划12月投料试车，pta现货供应充足且下游聚酯产销不佳，11-12月pta将加速累库，pta加工差存在进一步压缩的空间。