三个月下挫近20% 纯碱期货下方还有多大空间？

在9月初触及上市以来新高之后，纯碱期货长驱直下，接连跌穿多个支撑位，三个月下挫近20%，跌势至今未见结束迹象，纯碱期货价格下方还有多大的空间？

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纯碱主力连续重挫后，期货价格跌至四个月最低水平，空头为什么接连遭受打压？

本次下行主要原因在于期现价格的回归。目前沙河重碱送到价格1400-1450元/吨，考虑到下游玻璃厂实际拿货价格更低，且多头接仓单后销货还有物流成本，前期1500元/吨的期货价格明显偏高。进入交割月前一月后期货价格向现货价格回归，出现下跌。

而资金主动配置纯碱空头头寸基于这几点；

一是前期纯碱价格冲高，给了纯碱生产流通企业卖保空间；

二是纯碱供过于求状态持续延续，纯碱生产企业库存累积态势未见改善势头，期现价格共振下行增强了空头的信心；

三是纯碱-玻璃产业链对冲套利资金把握了玻璃和纯碱的基本面分化行情，积累了足够多的仓位。

下方还有多大空间？

今年年中纯碱价格大幅上涨后，轻碱下游因原材料涨价过于迅速大量停工，至今未完全恢复，加之纯碱行业开工率上升至高位，虽然重碱消费较好，但库存依旧快速累积。受气温低影响碱厂冬季检修一般较少，除非出现亏损否则供应预计保持高位。而年前碱厂以去库存为主要目的，导致现货价格不断走低，同时下游买涨不买跌的心态又加大了碱厂的出货难度，形成恶性循环。

目前判断纯碱跌势的终止还需要看到供应端的收缩，那么要么出现意外或是主动的减产，要么价格跌破利润后被动减产。我们估算的碱厂成本为1300-1400元/吨，由此判断纯碱期货还有下跌空间。

从供需的季节性看，一季度是纯碱生产旺季同时是玻璃企业集中冷修的季节，纯碱供强需降的格局将使得本已惨淡的纯碱行情雪上加霜。

供需角度来看，未来盘面的最大的风险还是来自于仓单的压力，因为现在了解到第三方交割库之中有大量的可交割的纯碱货源，那么从目前当下的角度看的话，现在的低价的纯碱是在1420到1430左右。如果计算上一定的仓储的费用的话，可能目前的无风险套利的可获利的区间是在20元左右。同时，这也可以作为纯碱期货下跌的目标位。

从目前的角度看的话，纯碱还是会面临供大于求的问题，因为在春节期间纯碱厂家的库存依然会大量累库，而纯碱下游尤其是玻璃行业明年上半年的投产计划并不多，所以中期看到春节之后，纯碱期货可能还是会面临供大于求的偏空格局。

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