基本面供增需减下 沪锌期货进一步上涨空间受限

从基本面上看，矿端供应仍保持稳定，而消费端，欧美疫情爆发下， 海外消费复苏停滞，整体处于供大于求格局。宏观方面，由于海外仍处于相对宽松环境，且欧美预计将有新的刺激计划发布，宏观通胀情绪暂未消退。

期货行情回顾

11月，美元指数回落给予价格反升空间，美国大选来临，市场受宏观情绪扰动，日内价格大幅波动，整体偏强运行，随着拜登当选，市场对当选后刺激政策充满期待，同时海外疫苗上出现突破，乐观情绪叠加，伦锌价格一度涨至2681美元/吨，沪锌期货上冲至20560元/吨，均创年内新高。

供需及其影响因素分析

供应

10月锌矿产出环比持续增加，主要由于以下三个原因：1、白音诺尔、国森矿业等检修后恢复正常生产贡献一定增量，同时宝山矿业已进入复产周期开始投料生产，产出有望逐步增加；2、伴随锌价持续走高，且四季度国内总体锌矿供应维持偏紧状态，矿山在加工费谈判中占据绝对话语权，加工费持续走低，杯水车薪，矿冶炼利润再平衡严重倾斜向矿山，在利润支持下矿山生产积极性偏高，主动提高产出贡献增量；3、主要减量来自会东大梁原矿品味下滑产生减量及文山都龙矿生产调整产生少量减量，拖累较为有限。

转至11月，了解到部分新疆、内蒙、青海等高寒高纬度地区矿山计划自下旬逐步停产，将产生一定减量，但多数大型矿山均已做好保暖措施，将维持正常生产状态，同时四季度锌价上涨锚定的矿供应偏紧逻辑仍有效，矿山仍能攥住绝大部分价格分成，预计生产积极性维持较高水平，即11月季节性影响较为有限。