调整压力逐渐增大 玉米价格继续推涨略显牵强

在国庆归来之后，玉米价格接连拉升，其中玉米期货主力01合约突破2600大关，现货跟涨，基差转强。供应端的困扰并未减少，一方面新粮上市难上量，市场不缺粮也未溢出；另一方面情绪端和资本端仍较为亢奋，投机氛围不减。而进口配额已打满，暂难有效转变国内供应局面。需求端的增长后劲是维系玉米高价的硬性基础，但继续推涨似乎牵强。

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一、新粮上量延迟

新玉米逐渐上市，目前华北地区有上量过程，但东北地区上量尚不明显，因台风袭击导致的玉米倒伏、田地积水致收割困难，农户因减产及玉米高价有惜售看涨情绪，贸易商及粮商高价收购也较难收到粮。今冬拉尼娜发生概率较大，冷冬预期有利于玉米储存过节。不过农户年底有还贷压力，预计出售进度将逐渐提升。而之前的临储玉米仍有不断出库，也就是说当前市场不缺粮，不过因资本介入及市场看涨情绪亢奋，市场屯粮意愿高，粮源流通程度受限，难有溢出情形。

二、进口配额已满

从农业农村部的农业监测分析得知，当前国内玉米进口已基本打满配额，700万吨进口预期暂难有效转变国内供应局面。不过市场寻求突破，玉米颗粒破碎后作为饲料进口将不受配额限制。北港当前新玉米（15%水分）收购价为2500元/吨，根据大商所的数据估算当前美玉米到达北港完税价12月船期仅2148元/吨，1月船期仅1677元/吨。即使考虑破碎成本，进口破碎玉米作为饲料仍有较大利润空间。

三、饲料生产持续增加

受生猪养殖恢复进展良好及养殖板块整体改善的提振，全国饲料生产产能持续增加。根据天下粮仓调查的1135家饲料企业生产数据：9月份饲料总产量为1182.7万吨，环比增加9%，同比增加30%；其中猪料增长明显，9月份猪料生产538.4万吨，环比增加17.4%，同比增加31.2%；禽料稳中有增，9月份禽料生产481.2万吨，环比增加4.2%，同比增加10.2%；水产料和反刍料同比增长也超过10%。

四、深加工开机率大幅回升

深加工的需求也将有所回升，根据天下粮仓截止到10月16日的数据，当周淀粉(2891, -6.00, -0.21%)行业开机率为70.6%，周增幅3.8%，同比增1.6%。136家深加工企业玉米消耗量121.5万吨，近10周处于增长过程，回归高消耗水平；119家深加工企业玉米原料库存386万吨，周降幅11%，同比降2.7%，近9周处于回落过程；而深加工企业收购相对困难，110家企业玉米收货60.8万吨，周降幅19.9%，同比降低6.7%。这意味着深加工企业对玉米的需求不会减弱，且原料库存低位也会增加企业提价收购的意愿。

在新玉米上市季玉米期货价格却接连冲破新高，除了新粮本身局地减产预期及收割困难导致上量延迟外，还有农户的惜售看涨情绪、贸易商及粮食企业的看涨情绪加上资本的助推。不过玉米上量过程将逐步推进，加上临储出库，市场粮食不缺，只是当前溢出有限。进口玉米已满配，不过市场寻求突破，进口破碎玉米不受配额限制也有较大利润空间可图。需求上饲料端和深加工端的增长后劲较强，维持玉米高价局面。预计玉米的调整压力逐渐增大，但调整空间或受限。

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