面临回落风险？白糖价格呈现外弱内强

9月以来，国际糖市方面，巴西产糖量维持高位，叠加油价下行风险，前半月外糖持续下跌。后期因美国原油和汽油库存下降，以及飓风"萨利"迫使美国大量离岸石油生产停产，原油上涨，以及美元走软可能激发巴西糖厂对乙醇生产的兴致，从而推升原糖，整体外盘糖价呈现一个“V”形走势。而国内方面，由于旺季支撑，产销数据良好，现货售价持续走高，支撑国内糖价呈现了旺季翘尾行情。整体白糖价格行情呈现外弱内强格局。

国际方面，巴西糖产量大幅上升，是今年压制外糖价格最主要的原因，预计本榨季巴西中南部糖产量仍然能够达到3600万吨以上的水平。与此同时，巴西糖出口量对全球食糖贸易带来的冲击需要持续关注。7、8月份巴西糖出口均创下当月历史新高，贸易流上原糖会在今年4季度和1季度加剧，后期中国及中东、北非加工厂的需求比较关键，主要还是关注中国进口配额的发放以及加工糖利润。当然，油价也是我们需要跟踪的重点，8月下旬原糖下跌后，对乙醇价格的升水跌至2美分以下，若价差继续收缩，可能促使糖厂调低制糖比，但是理论落实实操有一定难度，糖醇间的转换存在障碍，因此，整体上看，巴西食糖高产量落地的概率非常大。

随着北半球主产国开榨的时间将至，印度也是国际关注的热点。印度去年和今年的季风降雨良好，市场等待9月底印度糖业协会ISMA发布的新榨季产量预估，目前市场普遍预期下榨季印度产量将反弹至3100-3200万吨的水平。当下需要关注印度疫情的发展情况，机械化水平不足导致印度开榨对人工需求很大，目前印度疫情大爆发，有可能出现劳动力不足延迟开榨的情况，如果影响开榨进度，那么在一定程度上可以缓解贸易流压力。出口方面，印度本榨季预计基本可以完成600万吨的出口目标，这将有效减少印度本榨季的结转库存，目前市场预计印度在下一榨季继续发放600万吨的出口补贴来对冲产量的增加，具体政策将继续跟踪。