资金面压力或将缓解 国债期货小幅收跌

9月1日，国债期货小幅收跌，截至下午收盘，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。

今日央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月1日人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。当日有2500亿元央行逆回购到期，央行此举实现净回笼2300亿元。

8月累计操作规模达2万亿

据统计，自8月重启以来，央行已经在17个工作日操作逆回购，累计操作规模总计达2万亿元，主要以7天期限为主，利率均为2.2%，此外，8月21日、24日、25日连续三个工作日操作了14天期逆回购，利率为2.35%，与此前保持不变。

其中，央行于8月21日时隔近两个月重启14天期逆回购，并连续3天进行了14天期逆回购操作，引发了市场对央行锁短放长、变相“加息”的担忧，加剧了债市的脆弱情绪。

进入8月底后，资金紧势得到缓解，隔夜资金利率大幅下行91BP重回1.4%下方，DR007因受到跨月资金需求的影响回落幅度较小，下行10BP回到2.2%附近，央行也相应地改变公开市场操作节奏，由连续公开市场单日净投放转为单日净回笼。

9月资金面压力或将缓解

9月份，政府债券供给预计将明显下滑，政府债券的净融资额可能在8000亿以下。而缴税小月、财政支出大月，有望带来财政存款释放约1万亿元流动性。中信证券预计，9月的流动性缺口明显小于8月，此外央行自2019年以来对季末维持资金面的稳定更为坚决，使得季末时点资金面并不会明显收紧。

财新证券也预计，9月资金利率将在OMO利率附近维持平衡并时有波动，9月利率债供给压力仍在，但预计9月财政投放力度将加大，且央行也将继续灵活操作维稳资金面，因此对资金面无需过度悲观，可关注短端利率超跌反弹的机会。

国金证券称，展望9月份，从影响超储的常规因素来看，外汇占款的影响非常小，M0季节性回笼1500亿元，OMO维持充分对冲的概率比较大；缴准的影响可能会逐步减少，测算会低于1500亿；9月对流动性贡献比较大的可能会是财政投放，今年1-7月的财政支出进度较慢，低于去年4.78个百分点，后面会逐步加快进度，测算9月份财政投放可能释放约6000亿元的流动性，或下创历史同期新高。整体上看，9月份的流动性会有所改善。

中信证券认为，经历了8月份草木皆兵的债券市场后，9月份可以对债券市场乐观一些。9月流动性缺口有望大幅收窄，资金面对债券市场边际改善；基本面和货币政策的稳定性和“确定性”成为利率上有顶下有底的约束；股债相对回报回归均衡，当前利率水平下债券配置价值有所凸显。虽然仍然需要警惕股债跷跷板效应，但是认为前期超调为9月利率回落创造了空间，维持10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡的判断。

温馨提示：黄金期货8月份累跌0.4%，终结五个月连涨走势，白银期货上涨18%。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。