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外强内弱分化背景下 铜价或迈入高位偏强震荡

从交易角度来看,铜价上涨收复疫情启动窗口后(实际上已经超越),上涨主导力量已经由国内SHFE主导第一波上涨转为LME主导第二波上涨,表现为SHFE和LME库存的分化,铜价共震上涨阶段可能已经过去,在外强内弱的分化背景下,沪铜当下暂转为高位偏强震荡对待为宜

供给层面:7月TC均值进一步下滑至49.3,南美疫情干扰矿产生产和物流运输局面继续存在,不过下滑幅度偏窄,与此同时,国内2020年1-6月的中国精产量录得482.2万吨,6月单月86万吨,同比增速分别回升至4.6和3.5,生产增速仍处缓慢爬坡阶段。

需求层面:融资花钱方面,6月社融和M1\M2环比改善势头基本稳定,社融增速小增至12.8,M1和M2分别为6.5和11.1,环比增幅为0.3、-0.3和0,二者剪刀差小扩至-4.6,供需变化暂稳定;终端需求来看,6月房车销售延续转好,汽车累计销售-16.9,房市销售改善至个位数-8.9,双双连续4个月改善,印证并延续边际到底回升。

库存表现:7月全球库存继续窄幅下降2.5万吨至37.2万吨,接近多年均值水平底部区域。当下去库主体已由SHFE转向LME,或者说SHFE和LME由一致性去库转为分化,LME月库下降超过9万吨,贡献主要减量,SHFE库存扭减为增近6万吨,而COMEX继续累库超过1万吨,背后体现了不同地区疫情及经济发展的不同阶段。

外围环境:全球疫情波折再起,欧美疫情劈叉,美国疫情防控不利,一直忙于甩锅中国,增量续起,中国疫情略有反复,世界主流国家或地区,依然面临严重分化的格局。此外,印度、南美等全球第三波疫情中心,总体上仍未有明显好转迹象。

总的来看,铜作为第二阶段(疫情价格三阶段)上涨过程中的供需错配品种(双腿影响),其不仅受到需求端中国因素的影响,也受到南美疫情供给端的影响,在中国基本全面控制疫情并恢复经济运行几个月后,需求端集中性冲击这条腿已经消褪,只剩下另外一条腿供给端的影响。尽管眼下疫情对铜矿的干扰仍未有彻底结束,但最大矿产供应国智利的疫情已经边际好转,这将会缓解未来矿产端紧张加剧的状况,因而铜价未来上涨的动能存在减弱的可能性。

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