PTA期货合约价差表现弱势 走强需要供应大幅收缩-第2页

pta存量供应：加工费较为理想，pta负荷保持高位

当前pta加工费较好，pta负荷保持高位。pta加工费方面，由于PX产能扩张幅度大于pta，因此上半年PX的下跌幅度大于pta。在这种情况下，pta加工费表现较为理想。具体来看，2019-2020年PX产能增速为35%，pta仅为7%，PX产能增速大幅领先pta，详情图2和图3。对应到价格，本轮PX下跌36%，而pta下跌27%。对应到加工费，截至8月3日，pta的现货加工费为714元/吨，相较于2020年1月初有所上升。在当前加工费水平下，大部分pta装置都能实现正的收益，因此pta工厂都开足马力进行生产，详情见图4和图5。截至8月3日，pta的生产负荷为88%，处于2016-2019年的较高水平，详情见图6。

pta新增供应：原料PX供应充足，恒力pta项目顺利投产

新增供应方面，近期恒力5期250万吨pta新装置投产，占总产能比重5%，这带来一定供应增量。本轮恒力pta产能顺利投放源于原料PX供应充足。具体来看，从2015年起，为推动经济发展并提高本国炼化产品自给率，国家发改委下发《石化产业规划布局方案》。政策利好下诸多大炼化装置开始开工建设，这些项目包括较多的PX装置，这解决了pta的原料问题。落实到恒力，本轮恒力扩张450万吨PX产能，这能够满足恒力2020年投产的500万吨pta的原料需求，并有一定的余量。

pta库存：库存屡创新高，TA2009-TA2101价差表现弱势

随着pta供应扩张，pta库存压力逐渐增大。根据忠朴数据显示，截至8月3日，pta库存为350万吨，处于2016-2019年的同期高位水平。从pta期货仓单来看，截至8月3日，pta仓单约为20万张，处于2016-2019年的同期高位，详情见表图7和图8。库存压力下，截至8月3日，TA2009-TA2101价差为-164元/吨，价差处于同期低位。

TA2009-TA2101价差走强需要看到pta供应明显收缩