多空双方矛盾较大 白糖期货向上寻找成本支撑

白糖期货合约有1、3、5、7、9、11六个合约，其中的1月、5月和9月合约是较为活跃的合约，也是所谓的主力合约，其中1月合约交割前后是国内甜菜糖大量上市的阶段，也是对盘面交割影响较为关键的仓单来源，而甘蔗糖处于开榨初期，套保和销售的意愿并不高，加上是消费淡季，更多对后面两个合约期待较为关键，尤其近两年来糖价偏低，想对于甘蔗糖甜菜的成本优势更高，交割可行性和利润更高，所以郑糖1月合约交割前后的主要仓单来源就是甜菜糖为主，甘蔗糖为辅的结构。

1月合约交割后，3月合约的交割量和市场关注度一般较低，主力5月合约逐渐成为下个交割意向，而此时甜菜糖基本在一季度就销售大半，剩余糖源有限，5月合约仓单和交割主要来源就是甘蔗糖，面对的也是春节前后和二季度前半段的市场需求。

最后9月合约主要的交易主体基本都是甘蔗糖，因为此时甜菜糖厂尚未开榨，新糖还未集中上市，部分提前开榨的糖厂交割极少数量的糖也影响有限，更多是新旧榨季交替期间剩余的甘蔗糖库存，这也是今年生产的食糖可以交割的最后一个月份，9月过后新糖变陈糖，虽然可以交割，但要每个月贴水40元，最晚可以交割到11月份，通常11月交割量和3月、7月合约类似，交割交易量都比较少量。

郑糖各合约十年来的交割量对比中，在15年之前各个合约的交割量都维持低位，通常都不超过1万手，15年从1月合约开始交割大幅度增加，交割量最大的合约就是1月合约，其次是9月合约，最后是5月合约。18年后，市场价格走低，交割利润大幅下滑，导致交割量随着交割利润快速走低。19年至今交割量依然维持地量。