现货黄金上破1940美元,较日低涨超40美元,最高至1944.35美元/盎司,涨幅超2%。现货白银暴涨超7%,自2013年9月9日以来首次突破24美元/盎司关口。黄金T+D日内涨幅超2.5%,沪金日内涨幅达2.72%,白银T+D涨5.7%,沪银涨5.6%。随后稍有回调。
第五个周期是从1999年8月到2008年11月,金价经历了长时间的熊市后估值逐步上升,互联网危机、中东地区的军事冲突,以及较低的利率水平推动金价最高涨了2.9倍。第六个周期是在美联储量化宽松之后,经济复苏之前,金价上涨了0.78倍。
从长时间周期视角来看宏观经济持续增长是黄金牛市的前提条件,黄金价格增长通常处于宏观经济增长的尾部。自由市场经济中宏观经济长期增长的结果是资本积累;当宏观经济周期尾部时,股票、房地产等资产收益降低,此时央行为了避免萧条进行逆周期调节,降低利率,从而降低了无风险资产国债的收益率。一方面是大量的财富积累,另一方面是非常便宜的资金成本,此外黄金以外的其他资产收益率下降,这些因素导致资金流向贵金属,黄金牛市就此开启。
牛市的尾声通常发生在经济开始复苏之时。由于牛市期间金价大幅上涨,资本炒作让黄金估值明显超出大众消费水平,价格高到让大部分人消费不起。此时黄金的商品属性所剩无几,几乎成为一个纯粹的投机标的。资本不是无限的,资本存量的多少决定了黄金价格能被炒到多高。持有黄金无法获得利息,而且还要支付各种持有成本。有限的资本、人性的贪婪和持有成本决定了资本根本不可能长期持有黄金,获利之后资本流出,黄金由牛市转向熊市。
从黄金牛市和熊市的特点来看我认为黄金牛市还远未结束。2008年底美联储量化宽松,紧接着金价涨了两年多。而今年3月到6月,美联储的放水规模远超次贷危机的时候,金价从今年3月下旬开始反弹,到现在才4个多月。
自去年12月25日到今年7月8日,这段时间全美商业银行的坏账和现金大幅增加,坏账增加了64.83%,现金增加了56.12%,目前为2.82万亿美元。美联储在今年3月到6月释放的货币规模高达2.9万亿美元,有不小的一部分变成现金在美国商业银行的账上趴着。反映了在美国疫情控制不利的背景下工商业贷款意愿较弱,工商业贷款意愿弱势必导致美国经济复苏之路一波三折。大量的空闲资金和较低的利率水平是为金价上涨提供了充足的弹药。
综合考虑当前宏观经济状况、利率水平、充足的资金以及地缘政治上的冲突,黄金的牛市仍会持续很长时间,保守估计未来一到两年突破2500美元概率很大。
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